新农养猪网消息：
近期除了股债熊牛，大家也纷纷关心起“猪”兄来，仔猪、生猪价涨势汹汹，下半年通胀预期有所抬升。为什么猪价上涨如此迅速？暴涨空间几何？年底CPI能到多少？货币政策如何应对？本文将揭秘关于“猪”的五个真相。
1. 真相一：猪价上涨，淡季不淡
新一轮猪周期已经开启，猪价上行力度加大。15年以来，仔猪平均价自2月低点19.2元/公斤，一路上涨至6月的27.5元/公斤，涨幅已超40%。猪肉平均价自15年3月起止跌回升，且涨势加快，从15.7元/公斤上升至19元/公斤，上涨21%。
我国猪肉消费一般具有季节性，冬春为旺季，夏秋为淡季。然而，今年二季度以来猪价的逆势强劲反弹却表现出明显的反季节性特征，淡季不淡。猪价在数月内的惊人涨幅，引发市场对于未来通胀预期的担忧。
2. 真相二：产能持续去化，供给短缺主导
从微观行为来看，一个典型的养猪户参考猪价制定补栏决策，而在实际情况中，养猪户面临两种选择：从种猪场购入能繁母猪，产下仔猪后育肥；或者直接购入仔猪育肥。若养猪户预期猪价短期内会上涨，则更偏向引入仔猪，约6个月生猪出栏获取收益；而若预期猪价中长期会上涨，则更倾向补栏能繁母猪，约14个月生猪出栏获取收益。
2.1 短期供给缺口支撑猪价反弹
生猪存栏量直接反映猪肉的短期供给情况，在需求短期刚性的前提下，产能去化、供给短缺是推动猪价步入上行通道的主导因素。虽然历史上生猪存栏量一直处于波动之中，且振幅较大，但是自14年下半年以来生猪存栏量却持续下滑，15年2月跌破39000万头，并在6月降至38461万头，为09年以来的历史新低，同比下降10.3%。整体生猪存栏量下降，加上今年春节后养猪户压栏情况减少，一定程度削减了猪肉的额外供应量，支撑猪价反弹。
观察近期的仔猪价格走势，仔猪平均价自15年2月起反转上升，并在4月开始明显提速，近5个月内累计涨幅已超40%。
2.2 长期供给仍在探底，下半年持续上涨无忧
13年以来，能繁母猪存栏量跌跌不休，长期供给持续收缩。截至15年6月，能繁母猪存栏量为3899万头，同比下降15.1%，且比12年10月的历史高点低23.2%。能繁母猪存栏量不仅创有数据记录以来的历史新低，而且已经连续16个月低于农业部4800万头的警戒线。尽管近期能繁母猪价格企稳回升，但是能繁母猪存栏量仍在不断探底。因此，今年以来养猪户对于母猪补栏依然较为谨慎，观望情绪浓厚。
2.3 利润扭亏为盈，利于恢复供给
从猪粮比来看，一般认为生猪价格和玉米价格比值为6时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。14年初至15年上半年，猪粮比持续维持在盈亏平衡线下方，养猪户迫于亏损压力而去产能。直到15年6月猪粮比才再次突破6，并快速上升到6.93，至此深度亏损有所缓解，养殖利润得以改善。从6、7月的猪粮比价来看，其上涨态势显著强于10年中的长周期开启之时。
3. 真相三：需求低迷，抑制猪价暴涨空间
3.1 经济低位走平，消费增速回落
15年2季度GDP增速7%，完成全年7%增长目标依然压力较大。从三驾马车名义增速走势看，投资继续下滑，出口显著回落，消费微幅回落，增速从1季度的10.6%回落至10.2%；而近期的股灾亦对经济形成负向冲击。支出法下，股灾令居民财富蒸发，间接导致消费增速回落。我们测算股灾将拖累16年上半年消费增速0.9个百分点。
食品价格变动受经济周期驱动，对于中国这样的发展中国家更为明显，表现在食品需求的收入弹性相对更高。当经济周期下行，收入增长受限，对猪肉需求的增长将放缓，猪价上涨幅度亦将受到抑制。
3.2 直接需求：反腐抑制餐饮消费
近两年查处违反八项规定精神问题，对餐饮消费需求有所抑制。13年餐饮收入的断崖式下滑，与反腐力度加大、严控公款消费紧密相关。
根据中纪委公布的数据，15年上半年，尽管查处违反八项规定精神问题的总人数同比有所减少，但是具体到公款大吃大喝一类的月度处理人数却显著增加，仅15年6月处理653人，同比增长356.6%。与此同时，餐饮收入同比增速仅微弱回升至11.6%。对于公款吃喝查处力度料将不减，未来猪肉“浪费性消费”将继续下降。
3.3 间接相关：发电量和工业增加值
08年以来，CPI中的猪肉价格当月同比与发电量、工业增加值同比的走势趋于一致，在很多时间段内保持同步性。6月工业增速反弹，发电量增速回升，但需求回落令企业生产意愿依然低迷，7月以来发电耗煤继续负增，工业增速企稳依然堪忧。
4. 真相四：年底CPI或突破2%，密切关注通胀风险
4.1 八大类分项权重
目前，我国CPI的统计范围包括8大类、200多个基本分类、约700个规格的商品和服务项目。其中，8大类包括：食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通通讯及服务、娱乐教育文化用品及服务、居住。8大类所占权重一般五年一次大调整，每年再进行微调。
虽然食品项中的猪肉在CPI中占有高权重，但是近五年来猪肉占比呈下降趋势。同时历史上来看，CPI中非食品价格走势较食品价格更为平稳。因此，我们综合考虑食品和非食品分项的影响来对下半年的CPI走势进行预测。
4.2 CPI同比年底有可能突破2%
基于CPI八大类分项的2005~2014年当月环比值和2015年1~6月实际月度环比值，我们估算未来半年的新涨价因素，并试算相应的翘尾因素，由此得到对于各分项15年下半年的当月同比预测值。再利用前述各分项的占比权重，预测所得的CPI同比变化，结果如表3所示。下半年CPI走势将持续上涨，且在年底有可能突破2%，通胀回升风险不可忽视。
5. 真相五：通胀结构性分化，宽松陷入两难
5.1 工业通缩持续
中国物价增速持续放缓。11年7月CPI同比增6.45%，此后持续下跌，15年6月CPI同比上涨1.4%，比5月稍有上升，但已连续10个月低于2%。6月PPI同比下跌4.8%，已连续40个月负增长。
5.2 消费物价上涨
另一方面，近期股市巨震，政府在危机时期提供的额外流动性也为通胀预期的上升埋下隐患。而猪价暴涨、服务价格上涨推动消费物价上涨，6月通胀回升至1.4%，其中食品价格受低基数影响涨幅略升，而非食品价格小幅反弹至1.2%，创近8个月新高。（中创金业）
