发改委：上周大中城市猪粮价格比升至6.25
中国国家发改委9月21日早上发布数据显示，9月15日全国大中城市生猪出场价格为每公斤12.88元，比前一周同期上涨0.31%；玉米批发价格持稳於每公斤2.06元，猪粮比价升至6.25，比前一周上升0.32%。（财华社）
中国经济：猪肉价格至少有20%的上涨空间
我们认为猪肉价格已经进入新一轮的上涨周期，并且还有至少20%的涨幅。我们的证据有以下几个方面。
生猪和猪仔的价格差反映了养殖户对未来价格的预期，也反映了养殖户的信心。今年以来猪仔价格不如生猪价格反映养殖意愿一直偏弱，从而造成供给持续偏少，逐渐累积会构成未来较大的供给压力。
我们认为，猪肉价格在今年七八月份的上升只是上涨的开始。从历史的猪肉价格周期显示，养殖户并不是完全理性的，在上涨周期中存在情绪加速器导致对后市过于乐观，养猪意愿迅速增加从而推升猪仔价格，当其显著高于生猪价格时，价格上涨周期才会停止。
从成本的角度，由于对饲养和深加工对玉米的需求年年增加以及政府今年上半年大力干预后储备下降过快，在未来一段时期内，玉米价格的坚挺或走强的可能性很大，这会刺激猪肉价格的上涨。
从利润的角度，养猪的成本利润率和猪粮比当前仍处于低位，近期猪肉价格上涨只是让养殖户减少了提前出栏的行为。即使七八月份猪肉价格上涨较快，生猪存栏头数仅是略微增长，仍大幅低于2009年末的水平，累积的潜在供给不足仍会推动猪肉价格上涨。
我们对成本利润率的敏感性分析显示，以八月底的猪肉价格和成本为基准，在成本不变的情形下，仅当猪肉价格相比当前价格水平上升20%，养猪的成本利润率达到17.5%，略微超过2001-2009年15%的历史正常水平。因此，考虑到成本在未来会呈现趋势性上行走势，猪肉价格相比8月底再上涨20% 的概率是很大的。（巨灵信息）
饲料行业景气复苏 通威海大表现更好
今年上半年生猪价格持续下滑，养殖效益低迷。与此同时，上游原料成本大幅上涨，进一步压低饲料企业的盈利空间。其中水产饲料由于受天气影响极大，
前期低温天气及洪涝灾害对水产饲料消费造成重大冲击。总体而言，上半年饲料行业处于低谷期。然而三季度以来，在终端市场价格回升背景下，饲料行情正不断改善，尤其是水产饲料的销量更是被众多券商分析师看好，行业复苏，上市公司销量大幅增长，饲料上市公司也迎来了投资契机。
由于2009年母猪存栏量过高，2010年上半年生猪供应量大于消费量，同期受口蹄疫、蓝耳病等疫情影响，造成部分生猪集中提前出栏。
两方面的因素导致了上半年生猪价格持续下跌，并一举跌破6：1的盈亏平衡点，农户的养殖积极性受到较大打击。
价格提升畜禽饲料需求
为了遏制生猪价格过快下跌，政府出台了生猪托市收购政策，生猪价格自6月起开始快速上涨，8月后生猪涨势总体趋缓。发改委数据显示，截至9月14日，大中城市生猪平均出场价格为每50公斤642.21元，比上期(9月1日)上涨0.34%。
目前全国生猪主产省猪粮均值已经在盈亏平衡点上方，这意味着养猪已经全行业盈利。不过一旦开始盈利，猪价上涨空间或将进一步收缩。因为在养殖效益向好的情况下，生猪养殖户开始陆续补栏，三季度起生猪存栏数据实现了环比持续增长，其中7月份全国生猪存栏量44000万头，同比上涨0.76%，8月份生猪存栏量44180万头，同比再次上涨0.41%。
存栏量环比持续上升，意味着农户的饲料投喂量也将增加。另一方面，鸡鸭等畜禽价格虽有自身小周期波动，但总体上仍保持着与猪价相同的变化趋势。上半年猪价下滑，畜禽价格同样低迷，畜禽养殖积极性也随之降低。而随着3季度后猪价回升，畜禽价格反弹，这也将拉升畜禽对相关饲料的消费需求。
某券商分析师认为，终端市场价格回升，下半年饲料销售情况非常不错。一方面，饲料行业整合趋势非常明显，小的饲料厂逐渐退出，先前的市场份额被龙头企业占据，这也是三季度后大北农(002385)等上市公司销量增长的原因之一。另一方面，先前农户可能选择杂粮投喂，但在养殖效益提升的背景下，饲料的普及率提高，这也增加了畜禽饲料的需求。
此外畜禽饲料今后将主要呈两方面的趋势。该分析师认为，一是饲料行业整合将持续，行业集中度越来越高，龙头公司将受益于此，市场份额提高；二是畜禽饲料的一体化进程也将加快，饲料企业向下游产业链的渗透将成为趋势，这将有效平抑行业波动风险，有助于饲料企业获得最大利润。
水产饲料销售旺盛
上述券商分析师告诉记者，由于终端价格回升，整个饲料消费量已有较大幅度增长，其中表现最为突出的是水产饲料，其销量自今年3季度至今已实现大幅增长，这保证了水产饲料上市公司如通威股份(600438)、海大集团(002311)本季度或将取得亮丽业绩。其中根据调研数据推算，今年三季度7~8 月，通威股份净利润可能达到8000万元左右，这可能创下同期历史新高。此外海大集团三季度饲料同样是持续旺销。
上述两家上市公司水产饲料实现旺销，基本验证了水产饲料自三季度走俏的判断，更进一步明确了对水产饲料上市公司坚定看好的信心。记者咨询了不少饲料行业研究员，上述观点基本得到他们的认同。
相对于畜禽饲料受终端价格、存栏数量及上游成本等因素影响，影响水产饲料需求的主要是天气状况。一般而言，由于气温较低，上半年是水产饲料消费淡季，6~10月气温回暖，消费旺季也将来临，但是今年5~6月分国内大部分地区出现洪涝灾害，进一步影响到水产养殖进度。随着7月份气温快速回升，为了弥补鱼类在前期的生长迟滞，养殖户投喂饲料的力度加大，每天的投喂量最高达40斤/亩，超过去年同期水平。
投喂力度加大，以及7~8月天气状况的稳定，这是通威股份、海大集团水产饲料实现旺销的重要原因。从目前来看，两家公司饲料销量都处于供不应求状态。由于鱼的生长进度已经晚了一个月左右，要达到同样的规格，水产饲料投喂量或将持续到11月下旬，但仍存在的最大不确定因素就是第4季度的天气情况。
某券商研究员告诉记者，通威股份7~8月销售利润很可能创同期历史新高，而海大集团三季度水产饲料的增长率有望达到50%以上；如果10~11月天气状况良好，两家公司全年业绩料将会有不错表现，海大集团全年业绩甚至可能会大幅超预期。
重点关注公司
通威股份：(600438)
国内最大水产饲料供应商
2010年上半年该公司营业收入37.78亿元，同比下降12%，实现净利润2307.85万元，同比下降72.31%，每股收益0.0336元。
通威是国内最大的水产饲料生产商，2009年公司饲料产能545万吨，产量295万吨，其中水产饲料148万吨，猪料45万吨，禽料102万吨。上半年公司将多晶硅业务剥离，同时启动定向增发，拟募资9.2亿元建造246万吨新产能，若本次增发顺利过会，将彻底打开未来3年内产能快速增长通道。
另一方面，今年7~8月该公司水产饲料销售情况非常好，其业绩很可能创同期历史新高，这或将使得公司股价在三季报公布前取得绝佳的投资机会。此外，通威股份是水产饲料龙头，市场份额均居国内首位，其后是海大集团，但从两者的市值比较，海大集团市值高出通威股份近20亿，因此一定程度上通威股份被低估了。
海大集团：(002311)
成本管理、营销水平促进增长
2010年上半年该公司营业收入26.65亿元，同比增长27.1%，实现净利润6541.87万元，同比增长26.14%，每股收益0.22元。
上半年饲料行业不景气，水产饲料销量同比下降25.2%，销量位居整个饲料行业末位。然而正是在行业悲观情绪下，作为后起之秀海大集团凭借着出色的成本管理能力和营销水平，使水产饲料销售出现了逆市增长。报告期内，公司上半年水产配合饲料销量为30.7万吨，同比增长21.9%。此外，上半年实现饲料销量87.7万吨，同比增长18.9%，远高于饲料行业上半年4.6%的平均增长率。
上半年逆势增长，下半年又恰逢旺季，海大水产饲料的销售更值得期待。
另外公司畜禽料更多将是水产饲料补充，在10~11月天气向好的情况下，公司全年业绩有大幅超预期的可能。
大北农：(002385)
“哑铃型”产品结构显优势
2010年上半年，大北农公司实现营业收入22.94亿元，同比增长34.45%，实现净利润1.36亿元，同比增长5.81%，每股收益0.37 元。取得较好的业绩，得益于大北农独特的饲料产品结构、庞大的营销队伍、强大的科研实力等。目前其产品覆盖了预混料、浓缩料和配合料。作为具备“哑铃型” 特征的农业科技企业，该公司以其强大的科研水平和庞大的营销队伍，实现了生猪预混料市场的快速推展。随着生猪景气度持续走高，公司三季度净利润增速有望扭转二季度增长乏力的局面。
