5、6月份猪价反弹有待观察

　　今年猪价总体保持下降趋势，5、6月份猪价反弹有待观察，预计年内低点出现在国庆前后。生猪存栏稳步回升，养殖利润尚可。产业链上下游全年受益，中游养殖业承压。

　　生猪价格由春节前后的18.14元/公斤，已跌至目前的14.35元/公斤，跌幅高达21%，较2016年高点21.2元/公斤已下跌32%。这一轮快速的下跌，一方面来自存栏的企稳回升，另一方面养殖户前期惜售、把标猪养成了肥猪，导致屠宰企业压价收购。4月生猪存栏环比增加0.4%，能繁母猪数量持平，相比去年同期仍然下降1.4%，能繁母猪下降2.1%。预计三季度猪价企稳小幅回升，春季大量补栏使得国庆前后达到出栏低点13元/公斤，今年生猪存栏稳步回升至3.7亿头附近。

　　据农业部监测，4月份生猪价格下跌，玉米价格回升，猪粮比价较上月下降1个点，为7.97，连续4个月下降。 4月份全国玉米价格为每公斤1.8元，环比涨4%，同比跌6.7%；育肥猪配合饲料价格为每公斤3.00元，环比跌0.4%，同比涨0.1%。从周价来看，猪粮比价由2017年1月第3周的10.31下降至5月第2周的7.97，降幅23%。相对来说，7-8之间的猪粮比仍属于中等偏好的水平，头均盈利在400元以上，好于一般年份的2、300元/头。

　　一季度的存栏回升、猪价回落，对于产业链最上游的饲料企业受益最大。我们选取了三家行业龙头进行对比。上游的新希望(000876,买入)饲料，一季度营收14.6亿元，同比增长近20%，1-4月实现饲料销售490万吨（+19%），猪料增加超过20%；中游养殖温氏集团，尽管肉猪销售427.5万头，同比增长4%，价格受猪价、禽价下降影响，一季度营收128亿元，同比下降近5%，净利润同比大幅减少52%，净利率腰斩；下游的双汇肉制品加工，因销量不佳，营收122亿元，同比下降4%，净利润减少18%，净利率小幅下降，未来将逐步受益于猪价下跌带来的成本下降。由此可见，全年存栏回升利好上游企业，猪价下跌利好肉制品加工企业，今年产业链利润率差额将会走平。