2.2豆粕商业库存
在进口大豆供应数量相对充足的背景下，影响豆粕价格的主要因素为压榨产量、库存水平和销售进度。豆粕和豆油这对矛盾的统一体，在近一年半的时间里一直维持着粕强油弱的状态。本周，油厂开工率维持超高水平，主要原因是进口大豆到港充足，且夏季不易存储。使得豆粕库存量小幅上涨，豆粕未执行合同量也继续增加。截止8月10日，国内沿海主要地区油厂的豆粕商业库存量为89.7万吨， 较上周同期的85万吨增加5.52%，较去年同期的82.01万吨增长9.37%。当周豆粕未执行合同量为391.88万吨，较上周同期的381.37万吨增加2.75%，较去年同期的150.4万吨增长160.55%。下周，油厂开工率将大幅下降，库存有望小幅下降。相比之下，由于国内外豆油期货价格持续暴跌，买家操作谨慎，豆油库存继续上涨。截止8月12日，豆油商业库存量为134.97万吨，较上周同期的130.93万吨增加3.09%，较去年同期的104.48万吨增加30.49万吨，增幅为29.18%。目前港口大豆供给处于充足状态，豆粕和豆油库存在油厂开工率的变化下，此消彼长。
2.3油厂压榨利润
本年度收储政策终结，改为直补政策，2014年大豆目标价格为4800元/吨，09、01、05合约期货盘面压榨利润可能向国产大豆现货压榨利润回归。目前，现货企业的压榨利润和盘面压榨利润仍存在一定的脱节，需要区别对待。现货方面，在经历了去年现货压榨企业的黄金时期之后，本年度压榨利润回归负值。现货压榨利润本周出现继续下降迹象，截止8月14日，国产黑龙江大豆现货压榨利润为-167元/吨，上周为-135元/吨；进口大连港大豆现货压榨利润为-348元/吨，上周为-332元/吨；进口广东港大豆现货压榨利润为-410元/吨，上周为-351元/吨。盘面合约压榨利润，截止8月15日，09合约压榨利润为-807元/吨，上周为-598元/吨；01合约压榨利润为-1079元/吨，上周为-880元/吨；05合约压榨利润为-1237元/吨，上周为-1058元/吨。本周由于豆油价格暴跌，而大豆价格相对坚挺，导致盘面压榨利润大幅暴跌。近强远弱格局表现的更为突出。
3、下游消费市场
能繁母猪大量淘汰 豆粕消费堪忧
我国一直很难走出猪周期的怪圈，蛛网理论在我国猪肉价格的变化过程中往往表现的淋漓尽致，“价高伤民，价贱伤农”的怪圈似乎很难打破。整个猪周期的循环轨迹是，猪肉价格持续上涨——母猪存栏量大增——生猪供应供大于求——猪肉价格大幅下跌——能繁母猪大量淘汰——生猪供应持续减少——猪肉价格不断上涨，周而复始。目前正处于能繁母猪大量淘汰阶段，无论是生猪存栏量，还是能繁母猪存栏量都大幅下降。除此之外，生猪价格、猪仔价格、猪粮比、养殖利润从5月份开始均出现不同幅度的快速反弹。随着养殖利润的恢复，生猪存栏量止跌反弹，饲料需求才会有所好转。然而，从能繁母猪大量淘汰到削减豆粕饲料需求量至少需要3个月的时间差，预估下半年豆粕的饲料需求都难有起色。
价差和资金分析
1、期现价差
近期豆粕1409合约即将退市，1501合约将作为现货合约参考。由于豆粕供应宽松，需求难有大幅增加，使得豆粕现货报价不断走低。截至8月20日，一般豆粕广东珠三角报价3560元/吨。全国豆粕市场销售平均价格为3632元/吨：其中产区油厂CP43豆粕均价为3576元/吨；全国主要销区市场均价为3687元/吨。而去年800左右的期现价差本年度回归正常，目前按照山东日照现货报价来算，价差244。后市由于1501合约将作为现货合约参考，仍存在期现价差继续回归的趋势。
2、油粕比
从2012年6月份开始，油粕比一直持续震荡下跌状态，从未改变。年后，由于油厂豆粕胀库，开工率降低，导致豆油库存滞涨，油粕比大幅反弹。3月中旬，油粕比再次开启下跌之势，并于6月3日接近历史低位。随后时间震荡反弹，7月初再次震荡下跌，截止目前已经再创新低。本周，油粕比大幅暴跌，再创新低。截止8月15日，现货豆油和豆粕的比值下跌至1.643；豆油1409和豆粕1409的比值暴跌至1.644，再创新低；豆油1501合约和豆粕1501合约的比值暴跌至1.859，再创新低；豆油1505合约和豆粕1505合约的比值暴跌至1.978。基本面变化分析，粕强油弱的状态尚未真正结束，这种状态也很难在短时间内改变。但是，油粕比跌幅已经较深，最低时快要接近现货的油粕比底价了，越往下做，风险越大。而造成这一切的主要原因是，目前我国肉蛋类消费水平仍处低位，油脂消费基本饱和，使得蛋白饲料需求旺盛和油脂需求增速放缓。
3、基金持仓
美国商品期货交易委员会CFTC公布的CBOT大豆期货持仓报告显示，商业基金持仓从3月初开始到8月初这段时间一直在减持美豆净多头寸，本周开始出现企稳反弹迹象。截止到8月12日当周，基金持仓净多头寸从上周-6404手增持到2835手，基金持仓净多头寸百分比从-1%增持到0.5%。按照目前的持仓情况来看，非商业持仓看空美豆后市价格。
四、小结
技术分析：豆粕1501合约价格继续呈现震荡状态，上方压力很重。上周一在3350位置遇阻回落，本周再次反弹至3300一线，再次遇阻回落。后市如外盘配合，豆粕可能继续下跌，目标前低。且不排除破前低继续向下的可能性。
季节性分析：作为大豆主要生产国的美国，其种植面积、天气情况、季节性规律等因素更容易成为投资者的炒作题材。一般情况下，美豆类价格在每年的秋季都会出现一个或者两个季节性高点。这种季节性规律为投资者提供了一个参考，但价格的具体变化还是要受到供需关系的影响。目前，美豆类价格已经持续下跌超12%，之后横盘达1个半月之久，盘整过后有继续下跌的可能性。本年度美盘大豆、豆粕分别在5月22日和 6月2日已经形成顶部，因此后市需要重点关注8-9月可能形成的反弹次顶部位置，反弹过后顺势放空。近期，豆粕操作思路维持短多长空格局。
综上所述，在美豆产量预估大幅增长，国内港口大豆库存量持续高位，豆粕需求短期内难以大幅增长的背景下，豆粕的反弹力度受限，静待反弹过后顺势放空的好时机。不过，由于本周油厂开工率下降，豆粕库存小幅下降，且期现价差支撑等利多因素影响，豆粕价格可能维持前期弱势格局，震荡下跌寻底。
