5月前半月CBOT大豆期货走势可谓“一骑绝尘”般走高，其中5月USDA供需报告带来的利多提振更是使得CBOT大豆期价“踩油门”一样涨至1080美分以上。但随着报告利多逐渐出尽以及资金获利了结，CBOT大豆期货涨势渐衰并在1060-1080美分之间进入盘整。由于此前一轮豆粕价格大涨的主要动力来自于外盘期货拉升的提振，因此CBOT大豆期货盘整将使得国内豆粕价格失去继续大涨的“动力引擎”。不过，外盘大豆期价滞涨暂时不会对豆粕上涨行情产生压制，由于美豆期价在1060美分的位置获得支撑，国内压榨企业不得不在高位点价装运大豆原料，7月份以前，国内大豆原料成本将很难低于3250元/吨（完税到厂价）。原料价格高企将迫使工厂对其产品价格坚持挺价以维护生产利润，由于国内 “粕强油弱”的市场格局已经形成，因此可以预见，工厂对豆粕现货的挺价心理将强于豆油，因此豆粕价格仍然“易涨难跌”。
国内饲企缩短补货周期，豆粕难现放量成交
4-5月豆粕行情的反弹使得下游饲料企业不再沽空后市，但豆粕现货价格涨幅过快并没能刺激下游市场放量补货，饲料企业的备货意愿反而变得更加谨慎。一来豆粕现货价格快速拉升使得饲料企业一直担心会逢高补库，因此虽看多豆粕后市却不敢大量备货；再者，国内终端养殖业复苏缓慢，4月份生猪及能繁母猪的存栏环比增幅分别仅为0.6%和0.3%（农业部5月13日公布数据），与之对应的饲料成品销售情况只能说没有进一步恶化，实在难言回暖。因此成品需求面压力使得饲料企业严格控制原料库存结构，大中型饲料生产厂商普遍缩短补货周期，并将豆粕库存控制在7-10日用量，且短期内并没有增大库存量的计划。据笔者采访部分豆粕供应商得知，豆粕行情走强后，饲料企业询价更加积极，但实际成交并未出现大的放量，这也就是为何此前豆粕价格大涨但成交仅略有好转的主要原因。按照目前饲料企业的采购节奏来看，5月底前豆粕现货仍能保持10-20万吨/日的成交水平，但很难出现单日20万吨以上的放量成交。缺乏需求端的强力支撑，豆粕价格也只能是缓慢地、温和地上涨。
笔者认为，5月下旬后，提振豆粕行情的主力利多因素基本出尽，豆粕价格“大步上涨”的行情基本宣告结束，但下游饲料企业稳定的补货需求、上游工厂适时调降豆粕现货库存以及外盘大豆期价的高位支撑将助力豆粕价格延续温和走强态势，预计5月底前，豆粕价格仍有50-80元/吨的上涨空间。笔者建议，山东地区下游厂商近期可以考虑在2930-2950元/吨，华南厂商可在2880-2900元/吨价位逢低补货，但采购量不宜超过15日需求用量。毕竟5月下旬大豆到港增多可能会使得工厂产生潜在的豆粕库存压力，导致豆粕行情在6月中旬前出现下行风险。
