四季度真能成为豆粕的消费旺季？

　　豆粕市场近期可谓"四面楚歌"，多方利空因素打压，价格呈现持续下跌趋势。国际方面，美国农业部供需报告因上调美豆单产及转结库存预估而利空整个市场，加之南美新豆种植进展良好，令美豆期价承压下行一度跌至850美分左右，进而导致国内豆粕价格随盘下跌。国内方面，随着进口大豆持续到港，油厂开机压榨率提高，豆粕库存出现明显增长。尽管四季度是一个传统饲料消费旺季，但因生猪存栏水平依旧偏低，下游豆粕饲用消费并未出现明显好转。目前国内沿海地区豆粕价格在2500-2600元/吨，低价位及远期基差合同吸引成交，市场整体购销依旧清淡。接下来，行情宝小编将详细分析一下近期豆粕市场影响因素及未来走势。

　　近期国内豆粕价格持续走低，抛开国内供需影响之外，美豆外盘期价下跌也是其黑手之一。11月11日，美国农业部公布了11月份供需报告，其中三个指标的上调奠定了本次报告的利空影响：上调2015/16年度美豆单产、产量及转结库存预估，且远远高于行业预期水平。行情宝小编整理了本次报告对市场影响最大的三个相关数据，请看上表。我们也明确了一点，就是全球大豆及美国大豆基本面的偏空格局已经确立。

　　现阶段，南美新季作物播种天气成为市场关注重点，近期天气降雨令播种进度预期良好，因此美豆期价承压下行一度跌至850美分左右。此外，正值美豆销售的重要环节，不过因价格过低美国农户惜售情绪较浓，美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少30%，上周是同比减少33%。这也是令美豆期价下行的另一原因。因此美豆外盘的疲软直接导致国内豆粕现货价格随盘承压下跌。

　　进口大豆到港、豆粕库存攀升 供应面持续宽松

　　目前正是进口大豆到港高峰期，而从市场预期情况来看，未来2-3个月里进口大豆供应压力将冲击国内市场。海关数据显示：10月我国进口大豆总量553万吨，同比则增长34.9%。行情宝小编在10月月报中提到过，因受前期巴西最大港口装卸机的下降，令巴西大豆到港延期明显，影响到10月份大豆的进口量，部分船期延迟至11月份。初步预估11月进口大豆到港量在750万吨，12月则将回升到850万吨以上，后期预期供应压力将持续增大。从上图进口大豆港口库存数据可以更直接看出，目前市场供应情况不仅是一个"宽松"就可以说明的。截止11月13日，港口进口大豆库存量约为702万吨，较去年同期增长34.5%。在上游大豆供应如此之多的情况下，接踵而来的就是油厂持续增高的开机压榨率，最终导致国内豆粕库存逐步增长。截至45周，国内主要沿海地区豆粕库存约在57.81万吨，较前一周增长10.37%。此外，在市场疲软的情况下，油厂继续销售合同为主，特别是低价远期合同吸引成交。图中也可看出，油厂未执行合同量也处于增长状态。

　　四季度真能成为豆粕的消费旺季？

　　四季度是传统的饲料消费旺季，按理来说，对豆粕需求消费应该是起到提振作用的。但今时不同往日，从目前消费情况来看，豆粕需求并未出现明显变化，为什么？

　　一、饲料产量依旧下滑：根据饲料工业协会重点跟踪的 180 家饲料企业统计数据显示，10月饲料总产量同比下降 8.6%，环比下降 7.0%。其中，猪饲料产量环比下滑1.6%。

　　二、生猪存栏缓慢增长：近期也公布了10月生猪及能繁母猪存栏数据，其中，生猪存栏环比上升0.3%，增加117万头，同比下滑10.3%；母猪存栏下降0.1%，低于上月的0.2%，缩减约4万头。

　　这两项数据可以看出，豆粕的饲用需求在10月份并未出现增长，甚至有下滑危险。尽管生猪存栏出现小幅增长，但整体水平依旧偏低。进入11月之后，饲料消费总体依旧呈现缓慢增长或平稳运行趋势。此外，猪价逐步下行也刺激养殖户加大出栏力度，豆粕饲料消费难有明显起色。

　　当然，还有第三点。因前期豆粕价格跌破历史低点，因此不少企业调整配方，豆粕添加比例已经达到最大限度，若价格增长企业或将调低比例，对未来需求依旧起到压制作用。

　　综合来看，国内供需格局从10月的紧平衡状态逐渐转变为供应宽松、需求低迷的疲软状态，未来豆粕价格依旧面临持续下调风险