三季度猪价或有继续上涨的空间

　　猪价稳中偏弱调整，并再次回落至14元/公斤以下。目前生猪价格走势与我们周报预测基本一致，持续震荡调整。据农业部公布数据显示，生猪及能繁母猪存栏双双下降，6月生猪存栏环比减少0.2%，较去年同期减少3.2%，能繁母猪存栏环比减少0.5%，较去年同期减少2.4%，但同时生猪屠宰量为1774.96万头，环比减少4.12%，较去年同期增加23.51%。

　　6月能繁母猪存栏降幅缩窄，正在筑底。6月份农业部能繁母猪存栏数据统计环比下降但降幅缩窄，环保因素可能仍是存栏变动的主因。我们认为母猪存栏在经历了两年多的下跌后，今年开始降幅缩小甚至持平，存栏数据有筑底企稳趋势，行业产能恢复预期将逐步兑现。首先是环保压力有所减小，多地猪场拆迁工作在去年底已经完成。虽然大量散户退出，但规模化养殖场的扩张步伐明显快于以往。而且非禁养区的补栏在增加，一定程度对冲了禁养区的减栏。其次，本轮牛市盈利时间长达两年多，养殖户现金流充沛，补栏速度明显加快。

　　猪肉供给增加。虽然农业部能繁母猪存栏数据依旧偏低，但近两年养殖效率提升较快，带动PSY 和出栏体重快速增长，使得猪肉供给并没有减少。

　　二季度猪价快速下跌，以及离产能端更近的监测指标饲料全行业的销量普遍上升，反映出猪肉的供给其实是在不断增加。

　　旺季将至，猪价有一定上涨空间。6月初猪价跌至13元/kg 的成本线附近后，近期连续回升到14元/kg 以上。从历史数据看，3 季度是消费旺季，中秋国庆前后是年内的价格高点，三季度猪价或有继续上涨的空间。

　　农业部监测样本调整，预计17年7月，能繁母猪存栏有望企稳。自2017年6月起，农业部400 个监测县生猪存栏样本统计略有调整，增加了规模养殖场样本数量，以进一步提高样本代表性。在环保压力有望减弱、规模化养殖户快速扩张的双重驱动下，我们预计7月能繁母猪存栏有望企稳，但仍需跟踪农业部存栏数据变动以及后续环保整治情况。

　　投资建议：母猪存栏降幅缩窄，行业供给已有实质性回升，后周期加速上行的预期将逐步兑现。饲料是后周期最佳投资板块，行业整体景气度已有明显改善，上市公司中报业绩估计亮眼。我们一揽子推荐海大集团、大北农、唐人神、金新农等全板块，建议投资者关注。另外，规模化养殖户快速扩张，疫苗使用基数扩大、渗透率上升，高端市场苗需求强劲，疫苗市场将迎来扩容，建议关注口蹄疫市场苗龙头生物股份。