三、四季度猪价或维持高位运行但难创新高

　　今年前5个月，猪价持续上涨，全国各省外三元猪均价最高上探至21元/千克。进入6月后，猪价开始转向下跌，且呈快速下跌之势，芝华猪价指数全月跌幅高达10%。7月猪价仍延续6月跌势，但下跌幅度放缓，全月芝华猪价指数在18元/千克-19元/千克区间内运行，月跌幅为5%。

　　本月猪价企稳反弹，是继续上攻还是构筑“M”头？这一话题在业内引起激烈辩论。分析人士认为，三、四季度猪价或维持高位运行，但难创新高。需求疲弱同时供应却在恢复，因此反弹只是暂时的，大趋势仍呈缓慢回落态势。

　　“疯狂猪周期”风光不再

　　“入夏以后，国内气温逐渐升高，终端肉类需求逐渐转淡，加之养殖户大量压栏致使国内生猪市场牛猪供应充足，国内生猪市场进入阶段性供大于求局面，屠宰场持续下调生猪收购价格同时严格控制生猪收购重量标准，养殖户抛售存栏生猪，国内生猪价格冲高回落。”生意社分析师李文旭表示。

　　芝华数据分析师袁松指出，猪价近期冲高回落的原因很多。首先，肥猪出栏增加。今年以来，由于产能下降，使肥猪供应紧张，推动猪价持续上涨，屡创新高。猪价要维持高位，就必须维持供应紧张格局。但进入6月后，肥猪占比上升，使得可供出栏的生猪供应增长，供应紧张的格局出现缓解，高价位难以维持，出现松动下跌。而猪价的转向，刺激的养殖户的抛售情绪，出栏大量增加，导致价格大幅下跌。

　　其次，天气转热，猪肉消费转淡。进入六月，南北各地气温逐渐升高，各类蔬果上市增加，价格便宜，肉类消费转淡。而猪肉价格随着猪价在上涨，到6月，猪价和肉价比值达到新高0.66：1，屠宰企业利润严重缩水，不得不缩量压价。

　　第三，养殖成本增加。一是饲料成本，生猪体重超过230斤后，饲料转化率会下降。而玉米、豆粕和鱼都在上涨，使得成本增加，压栏的成本不断上升。二是疫病成本，对大猪来说，天气炎热，应激性能会变差，发病几率加大。因此，当猪价涨势难以为继时，出栏的动力就会快速上升。

　　7月，长江流域遭受暴雨洪水袭击。灾后猪场集中出栏抛售，而且出栏肥猪体重偏大，质量参差不齐，对灾区猪价形成极大的打压。同时也带动周边地区猪价下行。

　　进入8月，受到立秋节气的影响，价格再度呈现出上涨态势。据卓创资讯数据，8月初全国外三元均价在18.12元/公斤，相比较7月末价格回落0.04元/公斤，降幅在0.22%。当时市场呈现供大于求局面，屠宰企业收购顺畅。但到8月3日时，价格出现上涨，截止到8月5日全国外三元生猪均价在18.38元/公斤，较1日上涨0.26元/公斤，涨幅在1.43%。

　　近期价格上涨，分析师姬光欣认为，原因主要在于三点，一是前期降价，生猪集中出栏，导致8月初可出栏生猪量下降；二是养殖户惜售压栏，屠宰企业收购难度增加，出现争抢猪源的现象，不得已提升收购价格和结算价格；三是立秋节气，北方“贴秋膘”拉动消费小幅增加，利好生猪市场。

　　回光返照or满血复活

　　“从基本面看，行业产能还处于低位。能繁母猪存栏自去年以来，已降至近十年低位，今年肥猪供应量整体偏少的格局还没有发生根本改变。”袁松表示。

　　7月份，长江流域经历了强降雨袭击，多个养殖集中区域发生洪涝灾害。根据芝华过对灾区养殖场户了解，此次强降雨天气，降雨来势凶猛，湖北、湖南、河南、安徽、江苏等多省爆发洪灾，猪场被淹，鱼塘被冲，养殖户损失严重。

　　袁松指出，洪灾直接导致仔猪死亡率非常高，猪场进水，小仔猪被淹死数量较多。因此将影响春节前肥猪供应量下降，推高春节前猪价行情。其次，母猪死亡及淘汰量增加。母猪直接被淹死的数量不多，但由于猪价下跌及猪场受灾，大量母猪被淘汰，从而导致7月能繁母猪存栏恢复乏力。

　　此外，目前存栏回升缓慢。6月生猪存栏环比增加0.7%，同比减少2.1%；能繁母猪存栏与前一月持平，维持稳定，同比下降3.64%。6月生猪规模以上定点屠宰量1437万头，较上月减少3.9%，同比减少9.6%。

　　“预计下半年猪价还会在高位运行。考虑到7月能繁母猪还没有大幅回升，预计年底至春节前，生猪供应会再次出现紧张局面，猪价可能重回高点。”袁松指出，目前产销区出栏较积极，供应量正常，然而天气炎热，压栏意愿弱，屠宰场销量清淡，收购意愿低，短期猪价仍可能继续弱势调整。随着气温进一步升高，消费可能进一步减弱，但经过两个月的出栏增长后，8月大猪供应将会减少。

　　“上涨只是一个短暂的表现，大趋势是呈现缓慢回落的，可以说进入下跌周期。但这个下跌周期会持续的比较长，并且下降速度和幅度也会比较缓慢。”姬光欣分析称。

　　从行业基本面上看，姬光欣表示，猪肉需求目前整体疲软，从屠宰企业销售情况来看，今年每月的猪肉销量，均比去年同期减少了30%，多的达到50%左右。而生猪供应，虽然生猪存栏量仍低于同期水平，但环比已经开始出现上涨，未来也将呈缓慢恢复状态。

　　不过，姬光欣认为，未来生猪价格虽然缓慢下降但仍将维持在成本线以上，养殖户应会仍有盈利，只不过相比现在，盈利有所减少而已。

　　货币政策重心不在通胀

　　2016年CPI新基期调整后，旧类肉禽及其制品调整为畜肉类，占比CPI权重也由7%至10%大幅下调至4.3%左右。猪肉占比CPI权重也下调至2.3%左右。

　　券商分析师认为，随着猪价和菜价带来的通胀上行压力逐步消退，下半年的通胀压力较小。且由于去年下半年猪肉CPI较高，受基数效应的影响，猪价对CPI的压力将明显减弱。

　　“下半年通胀对政策的牵制较小。尽管前期担心涝灾会对物价带来压力，但从近期价格波动看，粮食价格平稳、猪肉价格有所下降、蔬菜价格回升幅度较小，通胀压力在减弱。”浙商证券分析师孙付表示。

　　事实上，货币政策如今的重心已经不在通胀层面，而是资金的“虚”“实”错配问题。

　　孙付认为，年初资本流出释放较为充分，人民币波动弹性增强，在美联储加息节奏预期不强下，去年下半年遭遇的资金大规模流出现象难再现。这就降低了降准的必要性，更多还是采用创新工具调节流动性。而一线城市和部分二线城市房地产价格可能会对降息政策形成掣肘。在价格上涨预期仍存在，考虑到这些区域低库存现状，降息政策可能还是会刺激价格继续上涨。政治局会议强调“抑制资产价格泡沫”，房地产价格是关注重点。

　　从10年国债收益率与批发市场融资利率利差看，孙付表示，以及1年期存款基准利率与通胀水平看，即使降息，空间相对有限，50BP。综上而言，他认为，货币政策继续宽松上会比较谨慎，降准的必要性较小，更多还是采用创新工具调节；即使降息，短期空间也不大。

　　中国银河证券首席经济学家潘向东指出，从总量角度来看，我国的货币政策一直保持稳健的基调。各类资产吸收了多余的流动性，并且阻碍了流动性向实体经济的传导，导致实体感觉我们的货币政策偏紧。同时，各类资产的价格就处于泡沫累积的过程。这就体现了我国当前经济与金融市场发展、融资结构现状的一些特征。

　　他认为，经济下行的同时，货币政策的宽松、流动性的充裕，导致资金追逐回报率高的风险资产。近年来，理财产品、股票市场、债券、期货市场、房地产市场出现轮番非理性上涨。资金不愿意进入实体经济，更愿意呆在资产市场“自娱自乐”。结果自然是加剧实体经济感觉货币政策偏紧，而虚拟经济又显示出货币政策偏松。

　　“当前在供给侧结构性改革的背景下，货币政策要对中国经济稳增长做出更大的贡献，不能再局限于不断释放流动性，当务之急是改变金融资源错配的格局，从系统上来解决资金沉淀的问题，提高流动性的利用效率，从而使得新常态下的货币政策为经济增长切实营造更加适宜的货币金融环境。”潘向东表示。