刚刚进入重组的北海国发（600538）（600538），因其10月29日的整改报告再次凸显了该公司近几年来屡次投资却难见收获的问题。
只见投入不见产出
近几年来，北海国发投资收购了多个项目，且投资额度巨大，但几年之后，依据年报与整改报告，诸多投资或不见踪影、或没完没了、或亏损累累，与当初预计截然相反。
据2004年年报，北海国发的较大投资项目分别是：生物农药技改项目、拟投资4651万元，叶面肥项目、拟投资2998．69万元，明目液技改项目、拟投资2859万元，超微粉体项目、拟投资2960万元，中药项目、拟投资2870万元，研发中心、拟投资1920万元，国发药业大楼、拟投资4200万元，酒店装修、拟投资2730万元，园区建设拟投入4430万元（园区道路工程2070万元，园区景观绿化工程1800万元，园区智能及自动系统560万元）等等。
然而，据10月29日的整改报告，大部分投资远远超出预算，且依旧没完没了。
如：工业园区道路、景观绿化、智能及自动系统在建工程项目，从2004年动工建设至今共发生5149万元，目前仍挂在“在建工程”科目。
公司的说法是，“北海国发工业园占地700亩，在建工程主要是管网、道路、绿化、桥、河堤坝等基础公共设施建设。园区整体规划较大，目前已建成投产的仅占地282亩，基础设施及隐蔽工程大部分完成但仍有部分未完工，所以未能结转。”
整改报告显示，生物农药生肥工程（包含年产5000吨OS－施特灵海洋生物农药技改项目和新建年产3000吨海藻氨基酸叶面肥项目），投入建设资金10944．46万元。
这两个项目不是无影无踪就是亏损累累。
本报9月29日曾以《北海国发的重组故事》为题报道了这部分募集资金使用问题。
招股书披露募投项目新建“年产3000吨海藻氨基酸叶面肥项目”?属于母公司，总投资3524万元，项目于2006年建成，不过，母公司自2006年至今，农药类产品未产生任何收入。
“年产5000吨净土灵海洋生物农药技改项目”总投资6651万元，该项目经过三年建设，于2006年建成投产，但农药公司2006年亏损，2007年微利，2008年巨亏3873万元。当初，此项目预计每年可实现利润总额4206万元。
本报记者就此类相关问题通过公开电话与邮件联系北海国发，但未能得到回应。
2007年4月20日，北海国发控股99．9％的子公司北海国发海洋生物农药有限公司分别从广西国发投资集团有限公司、北海国发南珠宫珍珠首饰制造有限公司收购二者所持有的北海世尊海洋技术开发有限公司90％、10％的股权，收购价分别为2700万元、300万元。
当时的公告称，通过收购北海世尊“窄分子量分布壳寡糖模板吸附定长控制降解生产工艺技术”，可充分利用当地丰富的虾蟹甲壳类海洋生物资源，变废为宝，实现“模板吸附定长裂解”壳寡糖工业化生产新工艺产业化，延长甲壳素产业链，促进公司高新技术产业的发展。
北海世尊成立于2005年12月，被收购时，“‘年产120吨窄分子量分布壳寡糖原料中间体’项目刚刚竣工，尚未产生销售收入”。
然而，该项目却一直处于在建状态。在整改报告中，公司称，该项目通过国家开发银行贷款才于2008年底完工，由于该项目还未完成，生产线也还没投入生产使用。
投入更大，亏得也更多的是向控股股东收购的“广西国发生物质能源有限公司”。公告显示购买价格为6821万元，收购后北海国发又公告对其增资5000万元，并为其3100万元贷款提供担保。北海国发公告显示，该公司被收购前一直是累计亏损，而收购后至今又累计亏损3943．36万元，并于2009年6月13日起全面停产。公司在整改报告中认为，“由于国家政策管制等原因，该公司未能拿到国家燃料乙醇生产批文，同时因无后续资金投入，项目无法完工，生产线迟迟未能投入使用，形成不良资产。”
诸多不良投资的背后让人质疑涉嫌被掏空。
金蝉脱壳
由于只有投入不见产出，公司负债累累，业绩年年下滑。
2006年，公司亏损2988．61万元，到2008年，公司巨亏17319．73万元。2008年，公司对984笔总额为7051万元的应收账项全额计提了坏账准备（整改报告认为，对984笔应收账项全额计提坏账准备的依据不充分）。今年前第三季度，公司亏损8453．45万元。
截至2009年三季度，北海国发及控股子公司累计有55764万元逾期银行贷款，其中北海国发有逾期贷款41164万元，控股子公司有逾期贷款14600万元。
公司资产被查封、冻结，靠变卖资产为生。
为了还债，北海国发将优质资产予以转让。
据10月17日的公告，由于为公司及其控股78．4％的子公司湖南国发精细化工科技有限公司向中国银行（601988）北海分行借款2500万元及2600万元提供质押担保逾期未还，被诉至法院。不得已，北海国发将持有的广西田园生化股份有限公司股份1392万股?占其2008年底总股本的12．93％，以广西田园2008年底经审计后的每股净资产2．71元为基础进行适当溢价，以每股3．3元的价格予以转让，交易总金额为4593．6万元。该笔资金用于偿还债务。此次转让后，北海国发不再持有广西田园任何股份。
本报记者查阅广西田园的官方网站获悉，该企业自1994年创立以来，在农药行业持续快速成长，2008年公司已经实现含税销售收入7．6亿元，已成为中国西南销售规模最大的农药企业，也是国内销售规模最大的水稻用农药生产企业。
有被大股东掏空之嫌的北海国发只有通过重组求存。
2009年8月25日，公司控股股东广西国发投资集团有限公司的股东王世全、杨宁分别将其持有国发集团60％和40％的股份全部转让给广西汉高盛投资有限公司。股权转让完成后，广西汉高盛持有国发集团100％的股权，公司控股股东仍为国发集团，公司实际控制人由王世全改变为潘利斌。
