农林牧渔业：概念热过后要看实际业绩(3)

　　落实到农业板块中的投资品种，拥有耕地的北大荒、种子行业中的万向德农、登海种业、敦煌种业、隆平高科等将是受益公司。
　　2.农业资源拥有者。土地是农业生产赖以进行的自然资源，具有天然的垄断性。尽管中国现有土地产权尚属于国家，企业只能拥有经营权，但随着农产品价格的持续上涨，农业生产效益提升，农业资源的获得难度加大，农业资源的价值逐步显现。事实上，土地成本在种植业、养殖业中的成本持续上涨。长期看，拥有农业资源类上市公司价值逐步显现。
　　国际：农产品价格上涨的趋势不变
　　农产品价格是今年上半年投资者关注的焦点，也是今年农业板块表现优良的重要支撑。截至2008年6月，国际市场小麦、大豆、玉米价格年涨幅（相对于一年之前的价格）分别达到45.50%、65.46%和58.89%。　
　　我们认为以下因素短时间内难以发生质的变化，所以国际农产品价格仍维持上涨态势。1）全球粮食库存降到20多年的最低点。2）成本推动价格上涨。石油涨价，以石油为燃料的加工、运输业费用提高，从而抬高食品生产成本。粮农组织提供的数据显示，与去年相比，今年全球的粮食运输费用上涨幅度超过80%。3）粮食作物的工业性需求持续增加。近年来，随着石油价格的持续上涨，利用玉米加工燃料乙醇、利用大豆和棕榈油制造生物柴油的数量不断上升。
　　三个因素将导致农产品价格国际上涨：
　　人口增加、收入提高带来需求旺盛、气候因素导致减产，以及库存减少；粮食储备下降，供需出现失衡。
　　全球来看，过去15年中仅有1/3的年份全球谷物的产量超过消费量，2000年至今则仅有1年满足这一条件。因此，库存水平、库存消费比连续下降。
　　生物能源的发展对粮食消费结构、贸易格局都产生了深远的影响。
　　生物能源的发展对世界粮食供需、贸易格局产生了深远影响。如果油价保持高位，预计美国燃料乙醇玉米消耗量将快速增加。未来10年，美国政府准备增加财政补贴等办法，鼓励乙醇生产商大量生产燃料乙醇。
　　燃料乙醇工业的迅速发展，使得美国的玉米出口在未来几年将出现明显下降，未来3年美国玉米出口量的下降直接影响全球粮食供给水平。
　　流动性依旧充裕。
　　弱势美元使得商品价格看好，农产品在过去两年的涨幅落后于能源、贵金属等商品。在农产品落后于能源和金属涨幅的情况下，农产品商品受到持续资金流入的推动，带来价格滞后的大幅上升。
　　全球谷物产量与谷物库存
　　粮食价格：具有较大上涨空间
　　1.农产品价格涨势凶猛对我国进口依赖程度高的农产品价格影响很大，如大豆、棉花等。去年大豆净进口量3034.6万吨，而国内产量约为1440万吨；棉花净进口量259.1万吨，而国内产量约为750万吨。今年1-2月份，大豆净进口量534.2万吨，同比增长51.20%；棉花净进口量33.1万吨，同比增长21.25%。
　　2.农产品需求保持着旺盛的状态。这几年粮食的消费需求每年增加80亿斤，肉的消费需求每年增加80万吨。但农产品供给增长却相对缓慢，原因在于科技进步可以提高粮食单位面积产量，但增速缓慢，且呈递减趋势。
　　3.部分农产品价格长期被低估，比较收益仍然呈现下降的趋势。我国粮食生产的比较效益在逐步下降，其原因主要是农业生产成本的上涨和农业补贴效果低于预期，农业机会成本增长速度仍然超过种植收益的增长幅度，严重挫伤生产者积极性。
　　4.劳动力机会成本和国际价格传导使中国进入高粮价时代。今年粮价控制在10%以内，明年涨幅在10%-15%左右。
　　5.综上所述，中长期看，我国粮食自给自足压力加大，粮价具有较大上涨空间。
　　
　　投资策略:关注实际业绩
　　维持行业增持评级。我们认为，在粮食价格存在上涨压力，且部分上市公司业绩明显改善的背景下，农业板块市场表现仍会优于大盘，因此维持行业增持评级。