肉价连升3周 肉制品企业前景明朗

　　中国内地猪肉价格自2008年第一季度达到峰值以来，一路下跌，至2009年5月已累计下跌超过30%，猪粮比价持续低于6:1的生产盈亏平衡点。在此形势下，中国政府开始启动冻猪肉收储工作，猪肉价格近期已经连续3周出现小幅上涨，显示出企稳迹象。港股相关个股对此亦有所反映。雨润食品（01068.HK）作为中国最大的肉制品生产企业之一，近期走势强劲，7月7日至今累计上涨约10%。同时，在A股上市的双汇发展(000895,股吧)同期也上涨了约10%。

　　我们认为，未来一年的猪肉价格将呈现稳中有升的态势。首先，猪肉价格环比不大可能继续下降。第一，从历史上看，猪肉价格和CPI有着紧密联系。而现在中国的货币环境比较宽松，作为CPI先行指标之一的狭义货币增速在6月末达到惊人的 24.8%，创下十多年来的新高。因此，CPI也可能随之走出同比负增长区间，与之紧密相关的猪肉价格也有望止跌回稳。第二，国内的冻猪肉收储计划也将支撑猪肉价格。6月13日，商务部决定首批收储12万吨猪肉，此举提振了市场信心，集市猪肉平均零售价从每斤约10.5元上涨至7月上旬的10.8元。

　　另一方面，猪肉价格也不大可能大幅上涨。第一，目前猪肉供应量仍然比较充足。农业部公布的5月份生猪存栏量为4,530万头，高于政府制定的4,100 万头目标；可繁殖母猪存栏量为490万头，也高于政府制定的410万头目标。在2009年前5个月，可繁殖母猪存栏量平均每月下降0.5%，假设从现在起母猪存栏量以每月1%的速度下降，也需要大约16个月的时间才能使其下降到政府的目标调控水平。可见，未来一段时期的猪肉供应仍会比较充裕。第二，在金融海啸前，对于养猪业的相关投资较多，比如2008年时就有外资以及内地著名企业家纷纷投资于养猪业。因此，如果猪价果真实现一定幅度的上涨，潜在的生猪供应会较快跟上。第三，如果猪肉价格大幅上涨，国家将释放猪肉储备以平抑肉价。

　　因此，我们预计未来一年猪肉价格将呈现稳中有升的态势，这将有利于猪肉制品行业的稳健经营。雨润食品凭借其较强的品牌实力、高效的供应链和广泛的营销渠道等优势，具有广阔的前景。