2009 年1-9 月,公司营业收入13.77 亿元,同比下降19.14%;利润总额5,675 万元,同比下降69.14%;归属于母公司所有者的净利润4,607 万元,同比下降66.21%;基本每股收益0.0776 元。其中,2009 年7-9 月,基本每股收益0.0033 元。
受行业低迷影响,公司主要产品今年以来均出现大幅度的下降,其中精胺和草甘膦相比去年高点降幅均超过70%,产品价格下降幅度超过原材料价格下降幅度,导致毛利率同比下降9.43 个百分点。进入7 月以来,主要原材料黄磷价格出现反弹,进一步加大了公司的生产压力,三季度毛利率环比二季度下降5.73 个百分点。
国内最大的农药生产商之一。公司主营业务为化工和农药产品的生产和销售,有机磷农药品种丰富,产能位居国内前列。
目前主要产品产能:精胺4万吨/年,草甘膦2万吨/年,敌敌畏2万吨/年,百草枯0.45万吨/年,乙酰甲胺磷1万吨/年。
努力打造完整产业链,提高成本优势。一、公司自身进行氯碱生产并配套农药原药,氯碱原料自给率达100%,这给公司形成了巨大的成本优势。二、原材料吡啶基本从国外进口,对公司形成明显的制约。目前公司正在进行吡啶的开发,且吡啶生产的前端环节甲醛项目正在建设中,1 万吨/年吡啶产能有望在2010 年投产,将使百草枯生产成本降低60%以上。
产能扩张将成为新的利润增长点。2 万吨/年草甘膦二期项目将于2009 年底投产,公司草甘膦总产能将达到4 万吨。精胺目前产能4 万吨,年底将扩大到5 万吨,精胺销售主要是出口,向拜耳和国际联合化工提供,具有良好的利润空间。
以目前市场价格计算,以上两个项目投产后将增加公司EPS0.08 元。同时百草枯扩建和乙酰甲胺磷扩改等项目也将贡献稳定的业绩增长来源。
盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011年EPS分别为0.10元、0.31、0.44元,对应22日收盘价7.39元,动态市盈率分别为74倍、24倍、17倍,考虑到公司2009年底新增项目陆续投产以及在宏观经济复苏的背景下,公司主要产品再次出现大幅度下跌的可能性不大,维持公司中性评级。
