豆油市场价格未来走势影响因素分析

        近期因需求不足和库存高企，豆油价格和菜油、棕油一起整体回调。与此同时，由于进入油脂季节性消费淡季、原油暂时徘徊不前、美元低位方向不明，也导致豆油市场缺少炒作题材。笔者认为，豆油价格的未来走势将取决于以下几个方面： 

        一、成本支撑豆油价格 

        国内油脂企业大量进口美国大豆，造成美豆库存紧张，同时国内油脂企业也在CBOT被基金逼仓。CBOT大豆3月份以来价格一路上涨，7月最高触及1,291.2美分。据估计国内油脂企业在1,180至1,200区间点价较多，以此计算进口大豆成本在4,000元/吨以上。为了计算简便，笔者以4,000元/吨作为大豆基础价。 

        以两种方式计算豆油成本。方式一：在未来豆粕价格不确定的情况下，以豆粕比值区间计算，笔者选取2.3至2.6区间，加工成本以200元/吨计算，豆油出油率以0.2、出粕率为0.78计算。得出豆油保本价格区间在7,790至8,203元/吨。方式二：选取一个豆粕基准价，以目前豆粕价格3,500元/吨计算，豆油保本价在7,350元/吨。 

        国内豆油价格除了油厂进口大豆压榨的保本价格以外，还有直接进口毛豆油的到港完税价。以5月份CBOT豆油期价计算，7月船期豆油到港完税价格区间在7,400至7,800元/吨，均值为7,580元/吨。以4月份CBOT豆油期价计算，6月到港完税价格区间在6,500至7,200元/吨，均值为6,900元/吨，这就不难理解目前豆油现货价格为何大幅下挫，挑战7,000关口。后期随着高价豆油的到港，预计豆油现货下行空间将缩小，高价进口豆油的支撑效应将会显现。 

        二、植物油进口数量低于2008年 

        根据最新商务部对6、7月份植物油进口数量预估，及前5个月植物油进口数量来看。预计2009年1至7月份豆油进口量为114万吨，2008年同期为147 万吨；棕榈油进口量为219万吨，2008年同期为316万吨；菜油进口量为25万吨，2008年同期17万吨。从以上数据看出，除菜油进口增长较大外，另两大植物油呈现下降趋势，但菜油进口量太小，不足以影响市场价格。根据JCI网站最新预估，从2008/09年度三大油脂库存消费比来看，2008/09年度国内豆油库存消费比为36.42%，棕榈油库存消费比12.51%，菜籽油库存消费比为20.26%。三者库存消费比均为近5年来最高值，需求的增长未能赶上供给的增长速度是导致库存消费比高企的主要原因，同时2008/09年度也是植物油高产的一年。从短期来看，国内油脂供给压力明显，但长期供应依旧偏紧。 

        三、短期生物燃料概念趋弱 

        据国际能源组织（IEA）6月29日发布的报告，生物燃料生产受到原油价格下跌、信贷吃紧、环境优势受到挑战，以及生物燃料对食品价格通货膨胀的影响担忧等方面的压力，2009/10年度全球生物燃料产量增速可能放慢，但长期依旧看好。目前许多国家政府实施了生物燃料掺混政策，全球生物燃料产量有望继续增长。 
        
        综合以上分析，笔者认为，尽管长期仍然看好豆油，但目前现货需求疲弱、短期供应充足、生物燃料概念趋弱等均给豆油价格形成压力。后期高价进口大豆及高价进口豆油的到港，对现货价格将会形成支撑，这必然会反映在期货价格上。从油脂间关系看，目前豆油期货价格和现货价格相对于棕榈油价格升水过高，如果棕榈油价格不能上涨，则对豆油价格构成压力。在豆油商品属性、能源属性都不支持其大幅上涨和大幅下跌的情况下，投资者后期还需关注金融属性对豆油价格的影响程度。技术上看，前期缺口7,200至7,330区间对豆油价格支撑较强。如果30日美国农业部报告不出现重大利空，棕榈油价格不大幅下跌，豆油短期击破此区间的可能性较小。