季节压力犹存玉米继续维持高位振荡

　　进入6月以来，美国爆发了15年以来最大的洪水，美国玉米(1886,4.00,0.21%,吧)种植带降雨过量及水浸引发市场预计单产可能下滑的担忧。6月27日，CBOT玉米12月合约创 799美分/蒲式耳的历史新高，20个交易日内期价上涨172美分/蒲式耳，涨幅超过25%。进入7月，美国玉米种植带天气逐渐有转好预期，市场不断挤掉前期非理性的天气升水，期价下跌171美分/蒲式耳，跌幅超过21%，回归到前期4、5月份的振荡区间。国内玉米在“5.12”四川大地震的利空作用下，前期出现连续快速杀跌，主力合约C0901下跌超过6%。直到6月初，市场才止跌企稳，价格重拾升势。进入7月，大连玉米波动更加剧烈，目前主力合约 C0901仍然运行于1850—1950元/吨的振荡区间之内。

　　影响要素分析

　　一、美国玉米供需偏紧，新季作物库存令人堪忧

　　美国农业部7月16日公布的《美国农业部饲粮展望报告》数据显示，由于单产下降，2008年美国玉米产量数据下调2000万蒲式耳。美国玉米播种面积为8730万英亩，比3月份的预测高出130万英亩，但仍低于2007年的9360万英亩。报告将2007/2008年度玉米用量数据下调了1.65亿蒲式耳，为128亿蒲式耳；将2007/2008年度玉米期末库存数据上调了1.65亿蒲式耳。

　　报告将2008/2009年度玉米饲料和其他用量数据上调了5000万蒲式耳，为52亿蒲式耳，原因是牲畜及家禽存栏量依然庞大。乙醇行业的玉米用量数据下调了5000万蒲式耳，为39.5亿蒲式耳，占到总用量的32%。2008/2009年度玉米出口数据维持不变，仍为20亿蒲式耳。 2008/2009年度玉米期末库存数据上调了1.6亿蒲式耳，为8.33亿蒲式耳。从报告看，虽然美国新玉米库存较上月报告调增，但目前的库存使用比还不到10%，玉米粮食安全仍令人堪忧，对玉米价格的高位运行起到支撑作用。

　　二、国内玉米供给加大，面积减少未影响产量增加

　　国家粮油信息中心在7月报告中预测，2008年中国玉米播种面积为2770万公顷，较上年的2805万公顷减少35万公顷，减幅1.25%，主要原因是大豆(4490,-68.00,-1.49%,吧)种植效益高于玉米，农户将部分玉米耕地转种大豆。预计2008年中国玉米产量为15400万吨，较上年增长217万吨。对于播种面积减少而总产量增加的原因，国家粮油信息中心的解释是上年东北地区遭遇了严重旱情，而今年由于没有旱情影响东北玉米单产将大大好于上年。据了解，目前华北和东北地区高温多雨，极利于玉米生长。天气预报也显示，今年夏天华北、东北地区仍然为高温多雨的天气，十分有利于玉米生长，今年玉米丰收可能性较大。

　　三、饲料需求恢复速度不如预期

　　2008年以来，国内生猪养殖业恢复速度和生猪存栏量一直处于较低水平，国内生猪价格也一路上涨。由于当前猪仔价格较高、生猪养殖投入较大，整体生猪养殖规模依然处于供不应求状况，猪肉价格屡创新高，生猪存栏量偏低的市场状况直接制约着国内玉米的需求量。此外，国内最大的猪肉生产省四川省的地震对国内生猪养殖行业也产生了较大影响。中国农业部5月底宣布，四川地震已造成152万头猪死亡，这对于当前生猪养殖恢复是一个严重打击，玉米市场需求恢复速度将不如预期。

　　四、国内玉米工业需求受到抑制

　　中国农业部副部长危朝安在6月19日表示，目前中国正在走一条有中国特色的生物质能源发展道路，坚持“不与人争粮、不与粮争地”的原则，严格控制用玉米、油料等粮油产品生产生物燃料，坚持充分利用畜禽粪便、秸秆等农业农村废弃物发展生物质能源。国家再次表明严控利用玉米等粮食作物生产生物燃料的态度，对玉米的能源属性的发挥起到抑制的作用，限制了深加工产业对玉米的利多支撑。

　　五、国家调控打压玉米期价

　　前期国内经济整体环境的过快过热发展，给玉米市场形成一种通胀预期，助推远期玉米价格保持较高升水，玉米价格一直保持高位运行。国家为了控制国内通胀进一步发展，大力调控食品类市场，玉米作为生猪养殖的主要原料，也一直面临着国家调控的压力，中储粮系统在南方地区持续拍卖储备玉米就是此政策的反映。另外，限制玉米出口也成为控制国内玉米价格的另一大政策手段。在这种市场格局下，国内玉米价格进退维谷，保持区间振荡，上下波动不大。根据国家统计最新统计数据，上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%(6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%)，比1—5月份低0.2个百分点。从数据可以看出，国内CPI已经出现了连续三个月回落，通胀压力有所减弱。但从PPI数据看，6月份生产者物价指数总水平上涨8.8%，比上月增加 1.1个百分点，根据价格传导规律，PPI的增速将会反映到CPI上，所以今年下半年宏观形势依然十分严峻，预计下半年紧缩政策的力度仍不会放松。后市，随着国内紧缩银根政策效应的显现，我国GDP增速一旦回落，势必影响到CPI的增速，远期玉米价格也将面临着回落的风险，届时整体经济运行环境将会严重影响玉米等商品市场的表现。

　　六、其他影响因素

　　(1)近期，美国两大住房抵押贷款机构——房利美和房地美陷入困境,并引发新一轮金融市场动荡，在这种情况下，美联储近期是否会加息目前还是一个未知数。美国经济在风雨中飘摇，后市美国或许将继续采取积极的救市政策来维持经济走势，不过次贷危机最坏的时刻或许还没有到来，对玉米来说，或许后期仍然有宏观方面的支撑。

　　(2)国际原油价格在进入2008年后一路飙升、近乎疯狂，原油价格的上涨对玉米价格将有提升作用。主要体现以下两方面：一是原油价格上涨，使得海运费提高，玉米运输成本增加。目前美国墨西哥湾至中国海运费已涨至135美元/吨，较1月初每吨上涨26美元，直接提高玉米成本价格。二是原油价格上涨，刺激生物燃油生产，玉米需求增加。近期国际油价虽有所回落，但短期回调难改长期上涨之势。另外，我国自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。此举也间接地造成国内玉米成本上升。同时，业内人士预计，此次调价后国内外油价倒挂矛盾仍然得不到有效解决，后期仍有上调空间。

　　(3)作为国内库存的重要组成部分之一的大商所玉米注册仓单变化情况须在三季度格外留意。自玉米805合约摘牌以来，大商所的注册仓单仍然居高不下，充分反应了国内玉米库存充足的现实情况。截至7月18日，大商所玉米仓单总量仍高达42122手，同时809合约单边持仓量合计为10万余手。随着时间推移和虚盘的退出，目前的仓单应该完全能够满足再次在809合约上的交割。第三季度内若仓单仍在持续增加，则现货压力犹存；反之，若仓单数量快速减少，玉米转强可期。

　　后市展望

　　从近期盘面观察，美盘玉米连遇利空消息高位快速回落，先是供需数据利空，后是天气转好，前期的天气升水正在逐渐趋于理性，期价再度回到600美分/蒲式耳附近，并有望在此维持宽幅振荡。再看国内，每年的6、7、8三个月大连玉米都呈现季节性下跌走势，天气的炒作逐渐淡出，而当前转为利空的仓单压力开始显现，短期内，国内现货玉米价格在国储收购玉米陆续进入流通渠道后，面临着供给压力。同时，贸易商在黄淮地区新玉米上市前，将会积极销售手中留存玉米，市场供给量将会出现季节性增长，价格上涨格局难以有效形成。另外，国内不论是现货价格还是淀粉、酒精的价格始终处于弱势格局当中，猪肉价格也在国家采取调控政策之后小幅回落。预计9月前，玉米(1886,4.00,0.21%,吧)的上涨格局在多重因素制约下难以形成，国内玉米价格有望继续维持高位振荡。在进入9月份之后，养殖业的复苏或许对玉米上涨形成最有效的支撑。预计C0905在10月前有望突破2050元/吨的高位，年底接近或达到2200元/吨的价格。