本文综述：由于我国饲料需求稳步增长，且大连玉米期价逐渐消化国家调控政策的影响，后市将震荡攀升，主力809合约期价在08 年上半年的高点将达到2000元/吨，支撑区域在1750---1800 元/吨之间。CBOT 玉米期价在向上突破400 美分/蒲式耳之后，预计08年上半年将受到美国玉米播种面积下降以及乙醇消费需求潜力巨大的利多激励，期价亦以震荡走高为主，目标位将达到500 美分/蒲式耳。

　　2007 年大连玉米期价走势大幅震荡，但主趋势上涨，大连玉米主力合约刷新了合约新高。期价上半年承接06 年秋季反季节上涨行情，震荡横盘，基本守住了去年秋季的涨幅。但是到了07 年春季，由于玉米播种面积扩大以及国家出台限制乙醇用玉米的生产，导致玉米期价在六月份展开单边下跌行情，直到七月下旬期价才逐渐企稳，经过短暂的横盘，从七月底开始玉米期价展开了强劲的单边上涨行情，在收获季节再现了秋季反季节上涨行情，期价主要受到国内猪肉价格大涨、养殖业消费需求增长以及农户惜售等利多因素激励，涨势直到年底，一举刷新了合约新高，连玉米主力合约805 合约最高达到1816 元/吨。玉米价格的高涨也助推了粮食总体价格的走高，国家为了抑制通胀压力，陆续出台了调控措施，使得玉米期价在触及合约新高之后回落调整，走势震荡。

　　从CBOT 市场看，美盘玉米期价在2007 年春季受到美国玉米播种面积暴增的影响，玉米期价在上半年走势大幅震荡，并在六月份形成单边下挫行情，直到7 月下旬，期价企稳，随后展开了三个月的大箱体震荡，第三季度受到玉米乙醇消费需求扩张潜力巨大以及预期2008/09 年度玉米播种面积缩小和玉米出口需求旺盛等利多因素激励，美玉米期价在第四季度展开单边上涨行情，突破了前期新高，再度上涨到400 美分之上，中长期上涨趋势形成。　　

　　一、玉米供需分析

　　据美国农业部(USDA)12 月供需报告数据显示，2007/08 年度全球玉米产量为7.6931亿吨，比上年度增长8%左右，主要由于北半球玉米播种面积大幅扩增所致。而07/08 年度全球玉米的需求量预计为7.6643 亿吨，产需平衡，全球期末库存为1.0906亿吨，库存消费比为14%。美国是全球最大的玉米生产国，美国农业部预计07/08 年度美国玉米产量高达3.3448 亿吨，比上年度增长20%左右，预计2007/08 年度美国玉米出口量为6223万吨。阿根廷是全球主要的玉米出口国之一，USDA预计07/08年度阿根廷的玉米产量为2250万吨，出口量达到1600 万吨。

　　从我国的情况看，美国农业部预计中国07/08 年度玉米总产量达到1.45 亿吨，出口量仅为150 万吨。而本年度中国的玉米需求量将达到1.48 亿吨，产不足需，期末库存下降到2808 万吨。

　　二、2007/08年度国内玉米市场几个主要特征

　　1、今年产区再现了反季节上涨特征

　　2007 年秋季玉米收获时期，我国产区玉米开秤价比去年上涨了100 元/吨左右，再现了06 年秋季反季节上涨态势。但今年反季节上涨的原因与去年有所不同。2006 年玉米收购价上涨是因为包括乙醇用玉米的深加工企业、出口商以及贸易商大量入市竞争抢购，驱动玉米价格上涨。而07 年秋季玉米价格的上涨主要由于国内物价总水平不断走高，通胀压力增大，农户的生产成本提高以及农户的期望值上升，惜售情绪严重，这些因素导致产区玉米收购价格走高。

　　2、今年玉米质量较好

　　由于2007 年东北地区霜期推迟，玉米生长后期灌浆时间充裕，玉米颗粒饱满，水份偏低，容重较高，霉变率低，总体质量较好，令玉米收购价提升。

　　3、农户惜售情绪较重

　　2007 年秋季以来，国内物价水平持续上涨，加上农户去年尝到囤货的甜头，且国家政策取消农业税、加大对种粮农户的综合补贴力度，粮食主产省农民的粮食播种面积每亩补贴30 元，农民的负担大大减轻，变现需求低于往年。同时，柴油、化肥等农资价格上涨使得农户的种植成本提升，据测算2007 年农民的玉米种植成本提高每公顷272 元，主要是燃料费上涨幅度较大，达到220 元左右。同时其他农产品包括大豆和小麦收购价格都在上涨，使得07 年农户的惜售心态非常浓重，该因素一度成为秋季玉米上市之初价格上涨的主要影响因素。

　　三、国家政策性调控的影响

　　今年以来，国内居民消费者物价指数大幅上涨，国家采取措施抑制物价过快走高，尤其是对粮食类品种的调控非常重视。中国财政部12 月17 日宣布从12 月20日起，取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税。原先的出口退税率是13%。海关公布的数据显示，今年1—11 月份我国玉米出口总量达到487 万吨，出口退税的取消将抑制玉米的出口。美国农业部预计07/08 年度(9 月---次年8 月)中国玉米出口量为115 万吨，远低于上年度的出口量527 万吨的水平。

　　其次国家有关部门为了增加市场供应，在国内粮食批发市场进行中央储备玉米竞价销售，在12 月11日和18 日分别拍卖50 万吨玉米，随后的投放量总计将达到200 万吨，缓解市场供应紧张的格局。

　　四、美国乙醇对玉米的需求将大增

　　随着原油价格的持续高涨，美国为了减少对矿物燃料的依赖，积极发展生物燃料产业。　

    近年来美国用玉米生产燃料乙醇的产业快速增长。2005年8 月美国出台《新能源法案》，提出到2012 年，美国每年利用燃料乙醇或生物燃料的总量将达到75 亿加仑。2007 年12 月美国通过新的汽车节油法案，要求在2022 年以前美国乙醇的使用量必须比目前提高六倍达到360 亿加仑。美国乙醇的原料90%来自玉米，预计到2010年美国燃料乙醇消耗的玉米将朝1亿吨。而随着美国新的农业法案对乙醇产量提出更高的目标，预计今后10 年美国玉米消耗在乙醇燃料的数量将超过美国玉米总产量的50%.乙醇对玉米的巨大需求潜力将成为玉米期价长期上涨的主要动能。

　　美国2000年到2012年的乙醇产量增长趋势图

　　五、2008年春季北半球玉米播种面积将缩减

　　大豆和玉米竞争播种面积的局面在08 年将持续，由于07 年大豆价格大涨到1000 美分之上，农户种植大豆的收益提高，预计美国农场主将调整大豆和玉米的播种比例，玉米的播种面积有望在07年9360万英亩的基础上削减600万英亩左右至8760万英亩，按每英亩153蒲式耳计算，预计08/09 年度美国玉米产量将下降9.18亿蒲式耳，这对CBOT玉米期价将产生利多影响。

　　从我国情况看，由于07 年秋季国内大豆收购价坚挺上扬，达到2.2元/斤的历史高点，农户种植大豆的收益改善，加上国家对东北产区的大豆种植补贴，这将吸引农户扩大大豆种植面积，缩小玉米播种面积。国内的玉米产量将会较07 年小幅下降。

　　六、影响国内玉米市场的因素分析：

　　1、 我国饲料需求稳健增长

　　07 年国内猪肉价格大幅走高，养猪效益大增，猪粮比在突破5.5：1 的盈亏点后，大幅提高到8.14：1，养猪盈利达到每头300---500元左右。加上国家出台一系列措施鼓励养猪业的发展，促使养殖户积极补栏，拉动猪饲料消费提高15%以上。而随着饲料消费需求的增长，饲料企业效益好转，饲料企业对玉米的采购也增加，拉动玉米价格的走高。据国家粮油信息中心预计07/08年度国内玉米饲料的需求总量将达到9600 万吨。

　　2、玉米工业消费量增长

　　根据国家粮油信息中心的数据，07/08 年度我国玉米工业消费总量将达到3750 万吨，比上年度增长200 万吨。其中淀粉需求产量增长较快，近三年来年增幅超过10%。其次是酒精产量的增长，06 年酒精产量超过540 万吨，但是随着国家对乙醇酒精的控制，酒精对玉米的消费需求预计在后期将不会有明显的增长。但玉米深加工的其他领域需求则有所拓展，预计玉米工业消费总量仍有提升。同时玉米的食用、种子和损耗等其他需求将消费玉米1800万吨左右。

　　3、国内玉米库存下降

　　虽然近年来国内玉米总体丰收，产量维持在1.45 亿吨左右，但是国内消费需求刚性增长，需求总量一般超过产量300---400 万吨，需要库存补充，使得国内的玉米库存有所下降。　　

　　4、 国内玉米加工企业库存薄弱，后期将增大采购量

　　由于07 年秋季新粮上市前，玉米陈粮大都掌握在贸易商手里，而07年中期玉米价格较低，贸易商成本较高，难以顺价销售，只有囤积粮食。而深加工企业在年中也有较充裕的库存，因而未能持续采购。但是到第四季度，玉米价格持续走高，加工企业的下游产品价格也上涨，淀粉加工企业的盈利达到300 元/吨，酒精粗加工企业的盈利则有360 元/吨，深加工企业有提价采购的基础。同时农户惜售，企业陈粮库存逐渐消耗，导致深加工企业的库存偏低，尤其是关内企业的库存紧张，不得不加大采购力度，饲料企业也因效益好转而增加采购积极性，这样就可能使得今后几个月国内玉米市场出现较为集中的企业采购，对玉米价格有所支持。

　　5、国内海运费和铁路运输成本上涨

　　随着原油价格的走高，国内发改委提高了成品油销售价。这样就增加了产区玉米运输成本。大连到广东港口的海运费达到每吨160 元左右，锦州港到广东蛇口的海运费则达到180元/吨。这加剧了铁路运输紧张格局，多年来的铁路运输瓶颈没有实质缓解。而发改委从07年10 月10日起调整东北地区经山海关入关铁路运输粮食铁路建设基金，将粮食入关铁路运输建设基金提高到18元/吨，以鼓励海运分流。运费的上扬将使得我国南方销区玉米到站价和港口价居高不下。支撑南方玉米市场价格。

　　七、影响国际市场玉米因素分析：

　　1、 美国玉米出口需求旺盛

　　由于美元贬值以及国际小麦价格飙升，全球玉米对美国玉米的采购需求增大，美国玉米出口旺盛，据美国农业部周度出口销售报告显示，截至12 月13日美国07/08年度玉米出口总量达到3774.46 万吨，高于去年同期2864.74万吨的水平。累计出口装船量达到1866.21万吨，也高于去年同期的1679.26 万吨的水平。显示美国玉米在07/08年度初期的出口进度加快，本年度以来美国玉米每周的出口销售量大部分都在100 万吨以上，巩固了市场对于今年美国玉米出口将创下新记录的预期。美国农业部在月报里面预计07/08年度美国玉米出口总量将达到6223 万吨的历史高点。　　

　　2、南美玉米产区天气影响作物生长

　　南美阿根廷和巴西的玉米播种完成，阿根廷的玉米播种面积预计达到320万公顷，美国农业部预测阿根廷本年度玉米产量将达到2250万吨。巴西的玉米产量将达到5000 万吨。由于阿根廷是玉米出口大国，其产量对全球的玉米供应有一定的影响，同时巴西近年来的玉米也增产较快，对全球玉米的供需形势影响也在增长。而本年度出现拉尼娜气候，阿根廷玉米产区较为干旱，对玉米作物生长造成一定压力，对玉米市场有偏多影响。

　　3、投机基金在CBOT玉米上持有庞大的净多单

　　由于玉米的消费需求增长潜力较大，投机基金在玉米上持有长线多单，07年投机基金在CBOT 上的玉米期货上维持庞大的净多部位，据美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，截至12 月11日，投机基金在CBOT玉米上的多头达到365775 手，空头为89025手，净多头寸高达276750手。投机基金对玉米的后市上涨空间有较大的预期。　　

　　八、后市展望：

　　从国际市场看，虽然07/08 年度美国玉米产量因播种面积的锐增而创下历史高点3.3448亿吨，但是由于美国乙醇用玉米消费需求潜力巨大，美国玉米的供应压力不大。CBOT 玉米指数期价在320 美分---380 美分的大箱体震荡了四个月之后，期价在07 年10 月份向上突破，展开了一波强劲的大涨行情，期价突破了400美分，交投范围上升到新的交易区间。预计在08 年第一季度玉米期价波动范围将在380美分---450美分之间，08 年第二季度随着美国玉米春播的开始，玉米播种面积若出现较大降幅，则CBOT 玉米期价将有可能达到500 美分位置。

　　从国内情况看，尽管由于调控政策以及国内玉米产需自给自足的影响，大连玉米期价与CBOT 玉米走势的联动性较弱。但是由于我国和全球一样处于通胀的环境，食品价格上涨态势较为明显。在全球农产品价格提升的背景下，国内玉米期价难以走出独立行情，将形成稳步上涨的特征。国家的调控政策对于短期内稳定玉米价格有效，但中长期上涨的态势难以扭转。且由于我国玉米的面积扩张潜力不大，增产的潜力也将受限。而消费的刚性需求增长对玉米的价格支撑将是稳固的。大连玉米主力809 合约期价近期的盘整区间在1780—1900 元/吨之间，明年上半年期价将以震荡攀升为主，期价有望突破区间的上轨位置，高点达到2000元/吨，震荡调整的支撑位在1750—1800 元/吨。