今年国内小麦丰产，而玉米受旱减产已成定局。小麦玉米套利在这样新的基本面下，具体较强的研究价值。对于小麦和玉米这两种商品而言，由于小麦和玉米替代性比较强,均可以用于食品加工以及饲用。两个农产品价格具有一定的同涨同跌的特性,一旦两者的价格走势不一致时,市场就出现了套利机会。

　　所谓跨商品套利是指利用两种相互关联的不同商品之间的期货合约价格差异进行套利的投资方式。它通过买进一种商品的某一交割月份的合约，同时卖出另一商品相同交割月份的合约，然后等待有利时机将两合约同时对冲平仓而获利。

　　一、小麦与玉米品种特性分析

　　1、小麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。小麦和玉米都是重要的粮食作物，同时也都可用作饲料原料，由于用途基本相同，价格变动的趋向也基本相同，表现为大趋势上同升同降，这使跨商品套利成为可能。

　　2、小麦、玉米价格的波动存在周期性

　　小麦、玉米价差变化具有明显的季节性。由于供给变化的原因，玉米、小麦在各自的收获季节价格都会有所下降，这使两者的价差变化呈现明显的季节差异。通常情况下，小麦的价格高于玉米的价格，小麦、玉米之间价差一般为正数，在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低，而玉米价格相对较高，两者之间价差缩小；11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低，小麦则相对较高，其差价会有所扩大。

　　3、小麦、玉米价格的波动存在差异

　　小麦价格总是比玉米高,这主要是因为：

　　A、小麦绝大部分(约94%)都是食用的，小部分是饲用的；而玉米大部分(约70%)是饲用的,小部分是人类食用的，人类食用的小麦价格总是比饲料用的玉米贵些。

　　B、玉米的亩产要比小麦的亩产高的多,而玉米的每吨生产成本要比小麦的每吨生产成本小的多。

　　C、从品质与生产成本的比较来看,玉米的商业价值比小麦相对低一些。

　　二、小麦玉米的价格走势分析

　　由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，不同于股票价格，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限的，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取文华财经软件中的连玉米指数与郑强麦指数价格的数据，样本选取时间为2004年9月22日至2009年9月3日，样本容量共计1205个。

　　1、 强麦指数及玉米指数走势分析：

　　从直观上看，强麦玉米走势总体方向一致，呈现同涨同跌特征。如果两者走势出现较大分歧，既出现套利机会。如2008年“十一”以来的多次背离就是很好的套机机会，都得到市场有效纠正。

　　2、 强麦指数及玉米指数相关性分析

　　强麦指数及玉米指数相关系数达到0.7898，这也再次验证了两者价格走势的较高的一致一致性，是适用于跨品种利套利的两个品种。

　　YM XM

　　YM 1 0.7898

　　XM 0.7898 1

　　3、 强麦指数及玉米指数描述性统计

　　在此样本区间中，从标准差、偏度、峰度和J-B统计量看，强麦与玉米指数价格都不符合正态分布，但玉米价格波动幅度较强麦大，符合正态分布的概率更小。

　　YM XM

　　Mean 1527.134 1865.358

　　Median 1578.878 1816.108

　　Maximum 1937.823 2241.617

　　Minimum 1128.702 1474.320

　　Std. Dev. 214.9536 192.7799

　　Skewness -0.208279 0.113042

　　Kurtosis 1.949117 1.648797

　　Jarque-Bera 64.16000 94.23422

　　Probability 0.000000 0.000000

　　Sum 1840196. 2247756.

　　Sum Sq. Dev. 55630881 44745567

　　Observations 1205 1205

　　注：(1)样本取183个。(2)标准差表示样本偏离中心的分散程度的统计量，标准差越大的表示数据分散程度越大。(3)偏度表示样本的偏离方向(对称程度)，偏度越接近于零，分布越接近正态分布(对称)。(4)峰度表示样本高点与低点的落差程度，该数值大于3表示样本的分布比正态分布陡峭，小于3表示样本的分布比正态分布平缓。(5)J-B检验样本是否符合正态分布的统计量，该值越大，服从正态分布的概率越小。

　　三、强麦指数及玉米指数的价差及比价分析

　　1、强麦与玉米比价与价差走势图分析

　　从比价图直观上可以看出小麦玉米比价与价差都有不小的波动，并且走势非常相近。目前两者比价为1.23，而价差则位于高位，达到411元/吨。7月份以来无论是比价与价差都出现下滑，尤其是比价出现高位下滑，能否继续下滑决定后市的套利方向。