豆粕阶段性底部显现 后市有望再攻3000

　国庆假期期间，美豆主力合约期价下测880美分附近支撑迎来强劲反弹，报收六连阳，阶段性底部显现，预计880美分或将成为2009年下半年美豆期价底部。虽然近期临近1000美分整数关口存在较大回调压力，但笔者认为回调空间较为有限，后市有望偏多区间振荡。11月份豆粕也将迎来需求旺季，且目前终端需求良好，预计豆粕下跌空间有限，后市有望振荡上行再攻3000元大关。
　　
　　1.供需报告偏多，美豆阶段性底部显现
　　
　　美国农业部10月9日公布的最新月度报告显示，预计美国2009/2010年度大豆产量为32.5亿蒲式耳，低于市场预测的32.91亿蒲式耳均值(预测区间为32.17—33.83亿蒲式耳);预计美国2009/2010年度大豆结转库存为2.3亿蒲式耳，低于市场预测的2.57亿蒲式耳均值 (预测区间2—3.33亿蒲式耳);此次报告上调美豆单产至42.4蒲式耳/英亩，但上调幅度小于市场预期，报告总体偏多支撑美豆期价强劲走高报收六连阳。本年度美豆库存消费比约0.0725,在历史上处于中等偏低水平,不支持美豆期价大幅下挫,美豆于国庆节期间下测880美分附近支撑后大幅反弹，阶段性底部显现,预计880美分或成为2009年下半年美豆期价底部。
　　
　　2.季节性走势特征：10月份美豆期价形成季节性低点的概率偏大
　　
　　笔者分别计算2003—2009年每个月的CBOT大豆指数期价的平均值，得出结果，CBOT大豆期价在10月份形成季节性低点的概率偏大，后市有望偏多振荡上行。此外，从上表可以看出，在1995—2008年这14年间，美豆指数10月份期价有5年下跌，9年上涨;美豆指数11月份期价有4年下跌，10年上涨。由此可见，10月份、11月份美豆期价上涨的概率偏大。
　　
　　3.USDA或低估美豆出口和压榨量，后市有望进一步上调
　　
　　美国农业部公布的一周出口检验报告显示，截至10月8日，当周美国2009/2010年度大豆出口检验量为1468.7万蒲式耳，当周检验发往中国大陆地区的美豆总计899.2万蒲式耳(约合24.5万吨)。当前市场年度累计出口5447.7万蒲式耳，较上一年度同期增长2.93%。而美国农业部10月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口3552万吨，较上年度仅增长1.95%。此外，供需报告预计美豆本年度压榨量4599万吨，低于 2007/2008年度压榨量4908万吨是可以理解的，毕竟由于2008年原油期价大幅回落导致豆油生物燃料需求萎缩，但本年度美豆压榨预估量竟然低于 2004/2005年度的压榨量4616万吨。笔者认为美国农业部低估了本年度美豆出口和压榨量，后市有望进一步上调，有望抵消本年度创纪录丰产利空压力，或为后市美豆期价提供上行动能。
　　
　　4.美元指数短期振荡反复，长期有望再创新低
　　
　　9月份美元指数跌破多空分水岭77.68，趋弱振荡下行。虽然美国财长盖特纳表示，强势美元对于美国非常重要，且主要国家央行宣布计划逐步削减注入银行体系的美元资金，但美国财政部决定将该紧急救助计划期限延长至2010年10月，目前美国也没有出实质性政策维持强势美元。从技术上看，美元指数跌破颈线77.68，虽然短期而言将振荡反复，但长期来看有望再创新低，提振商品期价。
　　
　　5.豆粕终端需求良好，现货价格下跌空间有限
　　
　　9月份虽然豆粕主力合约期价下跌238元/吨，但豆粕现货价格表现相对坚挺，部分地区价格仅下滑70—80元/吨不等。2009年8月份我国生猪存栏45816万头，比上月增加1.80%;能繁母猪4816万头，比上月增加0.21%。生猪、能繁母猪存栏双双增长，将导致后期生猪供应量继续加大，对未来的猪价形成较大压力。但目前存栏较大将导致豆粕终端需求稳定，且目前部分油厂由于豆源偏紧停机，部分地区豆粕供应较为偏紧，11月以后有望迎来豆粕需求旺季，预计豆粕现货价格下跌空间较为有限。
　　
　　综上所述，目前美豆11月合约临近1000美分整数关口回调整理，预计回调空间相对有限，880美分或将为2009年下半年美豆期价底部，若遇回调仍将为投资者提供低位建仓时机。连盘豆粕1005合约下跌空间亦有限，2630元或将为2009年下半年底部，后市有望振荡上行再攻3000元大关。