美豆增产明显连粕受压回落

　　近期，美豆因作物区霜冻威胁减弱大幅回吐前期天气升水，美豆增产及南美大豆面积增加的利空氛围重新主导豆类走势，美豆主力合约再次回撤至900美分附近。国内豆类市场在基本摆脱产区霜冻天气影响后，豆类期价重新回到美豆主导的行情中来，跟随美豆呈现整体回落态势。由于受到节日需求及港口大豆紧张影响，国内豆粕现货价格持续坚挺，但现货市场的强势表现并未能阻止豆粕期货偏弱走势。受到远期进口成本下滑带动，市场对远期豆粕价格仍缺乏足够信心，豆粕主力合约再度回落至2700元/吨附近，前期低点的支撑能力正在经受考验。

　　美豆摆脱霜冻影响，供给宽松压制反弹

　　继美国农业部大幅上调美豆产量为市场奠定利空基调后，德国《油世界》在最近发布的报告中对南美地区在新作物年度提高大豆产量预期强烈。该机构预计2009/2010年度巴西大豆播种面积将增加50万—60万公顷，在天气状况正常的情况下，巴西大豆产量料将达到6200万吨，高于上年度的5760万吨水平。同时，该机构预计阿根廷新大豆播种面积将增加140万—170万公顷，并预计阿根廷大豆产量为5200万吨，远高于上年度的3200万吨水平。尽管南美地区大豆刚刚开始播种，天气条件仍存在较大不确定性，但该地区大豆面积增加已经为大豆增产奠定基础，阿根廷连续遭遇严重干旱的可能性不大，南美地区大豆产量基本可以恢复到常年水平。随着美豆渐渐远离天气影响，外部市场可供炒作的利多题材有限，全球大豆市场供给宽松的大格局仍是豆类期价反弹的重要阻力。

　　国产大豆持续低迷

　　国内大豆减产已获市场共识，各方预计的减产幅度基本在6.5％—30％之间，相比民间机构的预测数据，国家粮油信息中心等官方机构预测的减产幅度相对较小。同美豆大幅增产相比，国内大豆100余万吨的减产水平无法撼动美豆主导的供给格局；同国内每年近4000万吨的大豆进口量相比，国内大豆减产量很容易通过进口缓解。从9月23日国储大豆拍卖情况看，内蒙古全部流拍，吉林成交0.22万吨，黑龙江共成交1.26万吨，整体成交率占本次50.54万吨拍卖量的2.93％，成交情况仍不理想。综合历次国储拍卖成交率看，同进口大豆3500元/吨左右的成本价相比，市场对国产大豆3750元/吨的价格并不认可。低成交率同样显示加工企业对即将上市的新豆价格并不看好，国内新豆开秤价格并不乐观。在这种情况下，农民惜售情绪高涨，政府出于保护农民利益之需，继续出台收储政策的可能性相当大。

　　节前需求提振市场，豆粕现货高位运行

　　相比美豆及国内期货盘面表现，国内豆粕现货市场在双节前受需求提振表现出的抗跌性愈发明显。近期国内豆粕现货市场运行平稳，油厂跟涨不跟跌报价策略使多数地区豆粕价格维持在3400元/吨之上。究其原因，近期国内进口大豆到港量较少，油厂豆粕库存压力不大，饲企节前集中备货增强油厂挺价动力，加之国内豆油销售不畅，油厂挺粕维护压榨利润意愿提升。从目前市场成交情况看，国内豆粕现货坚挺局面仍有望延续，但美豆主导的宽松供给格局同样会限制国内豆粕价格进一步上涨空间。国内养殖市场有序恢复，猪肉价格出现小幅回落，节前回落空间有限。生猪盈利水平普遍好转，肉鸡和鸡蛋价格冲高回落，北方玉米作物区旱情严重带动玉米价格上扬，国储玉米拍卖成交火爆，并对其他饲料价格形成支撑。

　　后市展望及操作建议

　　美豆回试900美分支撑力度，随着天气影响弱化及市场利多因素缺失，美豆增产压力仍会使期价维持偏弱走势。国内豆类市场走势被动，但政策面仍给市场较大期望，加之中国强劲进口需求可能限制美豆进一步走弱，内外市场的短期矛盾仍会继续，并可能导致整个豆类市场的振荡周期拉长，市场形成趋势性走势的难度增加。国内豆粕现货价格持续坚挺，现货与期货间过大的价差水平会吸引企业买入保值需求。建议投资者关注900美分对美豆的支撑力度，不宜过分看空美豆，节前保持振荡思路短线操作或空仓观望，待市场走稳后多单再行入场。