吉峰农机:高成长的农机连锁龙头

      国内最大农机连锁企业。公司主营耕整机、拖拉机、收割机、插秧机、柴油机、农用汽车及相关产品销售，08年收入为7.9亿元，对应市场分额仅为0.5%左右，百强企业市场份额也不足10%。

      优势企业将引领行业走向集中。我国农机连锁行业充分竞争、高度分散，由于行业经历较长时间充分竞争，加上行业固有进入壁垒，预计我国农机流通行业集中度将会逐步提高，尤其是优势企业有望通过整合收购等方式，实现规模扩张，引领行业进入有序竞争。

      较强竞争优势确立行业领先地位。经过十余年发展，公司已具有较为发达的零售网络、专业化的技术服务水平、丰富的管理经验和突出的人力资本优势，成为农机连锁领域销售区域最广、销售规模最大的服务商。..成长空间来自于农机装备水平提升及农机连锁模式壮大。相对于发达国家农机装备水平，我国还有一倍以上增长空间，未来三年，我国农业机械化水平有望年均提升三个百分点，其驱动因素包括：（1）产业政策扶持；（2）农村劳动力转移加大农机产品需求；（3）土地集约化经营加速农业机械化。最后，农机连锁经营优势明显：便于大量集中采购、统一配送、规模经营，有利于降低流通费用、提高企业效益，增长潜力巨大。

      预计公司09-2011年EPS完全摊薄后分别为0.55元、0.78元及1.04元。考虑最近新发行的几家创业板公司，建议询价区间为15.40-16.5元，对应09年PE为28-30倍。综合考虑零售行业估值水平及公司成长性，我们认为公司在二级市场的合理价值为2010年28-30倍PE，对应股价为21.84-23.40元。

      政策依赖度太高的风险。近三年，公司销售收入中农机购置补贴资金占营业总收入比重达20%以上，如果国家补贴力度减小，对公司收入可能造成较大的影响。