吉峰农机:快速发展的农机连锁龙头

定价结论:
根据我们的盈利预测,公司2009-2011年业绩按发行后股本计算为0.58、0.75、0.99元/股。综合考虑公司的行业优惠政策、市场地位、体制优势等特性,我们认为给予公司2010年23倍-26倍的市盈率,建议申购价为13.34元-15.08元之间。
主要依据与未来成长性:
国家农机购置政策扶持力度加大,行业前景广阔。
近年来,国家把解决三农问题作为政府工作的重中之重。为推动农业机械的发展,国家实行农机购置补贴政策,补贴资金从2004年的0.7亿元大幅增加到2009年的130亿元,实施范围也扩大到2,600多个县,覆盖了全国2/3以上的农业县。促进了农机流通行业的快速发展,农机连锁企业发展前景广阔。
上市巩固公司农机连锁企业龙头地位。
公司是目前国内最大的农机连锁企业。现拥有直营连锁店70家,连锁网络已覆盖四川、重庆、贵州、广西、广东、陕西、云南等7个省区、直辖市。2009年中国农机流通协会认定公司为农机流通连锁类企业综合实力排名第一。本次股票发行募集资金将用于连锁经营信息化系统建设和直营连锁店建设项目,将大大增强公司的经营能力,提升公司的市场份额,给公司带来全新的发展机遇。
风险提示:
农机购置补贴政策变化的风险近三年及一期公司销售收入中由于“代位垫资”向财政部门申报农机购置补贴资金分别占各期营业总收入的比重分别为18.77%、28.30%、26.34%和29.59%,公司业务结构存在对国家农机购置补贴政策的依赖。,在某个阶段上,国家有可能调整农机购置补贴政策,或降低补贴比率、或减少补贴产品目录、或取消某类产品的购置补贴等,如果公司不能及时调整业务结构和经营策略,将会影响到公司的经营规模快速发展。
新建连锁经营门店存在亏损的风险连锁经营新开门店时,由于短期内该区域的供应链和规模优势不足,并且当地消费者对公司品牌认知以及公司对该地区市场情况的熟悉都需要一定的时间,因此,公司新开门店当年营业收入总体低于平均水平,公司20%左右的新开门店需要在一年以上的培育期才能达到盈利。因此,新开门店亏损将影响公司利润的增长水平。