东方园林树立“艺术造园”高端品牌优势

 　　“创意设计+园林施工”构建“艺术造园”高端品牌优势。公司不同于一般的建筑施工企业，自成立以来一直秉承“艺术造园，传世精品”的经营理念，致力于人与自然的和谐发展，追求园林建造的艺术品位。近年来，公司承做的北京奥林匹克公园中心区、首都国际机场、苏州金鸡湖大酒店[11.74 0.51%]国宾馆和商务大酒店等一批具有代表性的园林绿化项目，使公司在行业内树立起了“艺术造园”的高端品牌优势。

　　全面覆盖园林绿化产业链。公司经营范围覆盖园林环境景观设计、园林绿化工程施工、苗木种植和园林养护等园林绿化行业产业链的各个环节。公司是国内园林绿化工程施工领域的龙头企业，也是行业内同时具有城市园林绿化一级企业资质和甲级工程设计资质的10家企业之一。公司所具有的全产业链优势，使公司在进入新市场或在项目竞标过程中，具有较强的竞争优势。

　　全方位服务领域和全国性业务布局。公司园林绿化业务覆盖市政工程、生态湿地、地产景观和度假景观等全方位的服务领域；公司业务范围覆盖全国，已经发展成为一家具有大中型项目施工经验和技术优势的跨区域发展的园林绿化企业，规模优势明显，抗风险能力强。

　　公司业务未来五年保持持续快速成长。伴随公司承接订单能力的提升，营业收入和净利润一直保持较快增长速度，近三年复合增长率分别达到34.83%和44.96%。根据公司已经签订合同的项目以及未来预计可能承接的项目，预计公司未来5年内可实现收入、利润的持续快速增长。

　　募集资金助推园林绿化业务扩张，巩固“大园林”业务格局。公司本次发行募集资金，拟投资设立3家分公司和8，495亩的绿化苗木基地，希望分别通过扩大园林绿化工程施工业务规模以及苗木培育规模的方式来加速公司业务的扩张和解决苗木资源瓶颈，从而巩固和扩大公司的“大园林”业务格局。

　　盈利预测。预计公司未来三年营业收入分别增长38.3%，78.4%和39.6%，假定未来三年综合毛利率分别为32.07%，32.01%和32.00%，经计算，公司2009-2011年各年将分别实现净利润0.85亿元、1.54亿元和2.12亿元。2009-2011年每股收益（按发行后总股本5，008.13万股计算）为1.71元、3.07元和4.22元。

　　估值及投资建议。我们认为公司的合理估值应当高于建筑施工板块平均水平，结合公司良好的成长性，28-32倍的动态市盈率水平较为合理。综合相对估值和模型估值两种方法，股票价值合理估值区间为48-55元。