绿大地获重大工程合同 提升09年业绩

　　1. 工程建设将大部分在年内实现。此次公司签订的工程总额为5800万元,占08年营业收入的17%,工程将主要在今年年内完成,因此该工程收入将主要在今年确认,对2010年影响比较小。从确认额计算上,我们假设工程每天按照相同的完工量来建设,一直到全部完工90天时间,那么按照签订合同距离年底的日期75天计算,公司在今年的完工量应该在83.33%左右,那么公司在今年确认的工程收入将超过4800万元,占08年营业收入的14.04%。根据公告,我们不排除工程在年内全部完工的可能性。

　　2. 公司工程质量得到认可,有助于公司树立良好品牌形象。公司在这之前已经完成了丰水湖公园的一期工程,共实现销售额5900万元。此次公司能再次接手丰水公园二期工程,表明了公司优秀的绿化工程质量已经得到丰城市政府的肯定,这将有利于带动公司绿化苗木的销售,同时也有利于公司树立良好的品牌形象,拓展全国市场。此外,公司向来对工程的收款特别重视,公司对绿化工程业务战略的适度发展,也有这方面的原因。按照公司对财务风险的控制,我们认为,丰水湖公园一期的工程应收账款也应该基本收回,半年报中公司急剧增加的应收账款也得到了很大的缓解。

　　3. 高成长的苗木龙头。公司是绿化苗木行业的绝对龙头,目前拥有土地储备2.9万亩左右,而公司到目前为止未贡献利润的土地超过70%,同时随着西部,特别是云南省城市化进程的推进以及云南省政策带来云南市场的高壁垒,云南苗木市场在5年内将依然维持供不应求的状态。此外,公司目前在积极地开拓全国市场,公司北京基地在8月份已经开业,并参与了国庆60周年花卉布置,这将大幅提升公司在北京乃至全国的品牌知名度。同时,公司积极开拓市场需求旺盛的西部市场。我们认为,公司后续全国拓展的力度将会继续加大,特别是对于西部的重庆、四川市场。

　　4. 公司股价上涨的催化剂依然存在。公司目前2个股价上涨的催化剂依然存在:1、公司增发还在等待证监会的审批,我们预计这将到明年年初出结果,因此,公司全年业绩超预期的可能性依然很大;2、属于同行业的东方园林即将上市,上市后将对公司股价带来正面影响。

　　5. 盈利预测和风险提示。我们上调公司09年的EPS0.04元至0.87元,维持2010-2011年EPS1.08元、1.48元的盈利预测,按照上一个交易日收盘价25.48元,对应的动态市盈率为29X,24X和17X,维持公司的“买入”评级。风险提示:1、管理层变动风险;2、自然灾害风险;3、苗木价格下滑风险。