从农产品市场整体格局看，FAO食品价格指数今年以来表现出与2007年相似的走势。需求恢复为价格启稳回升提供了支撑。同时，美元贬值及国际资本流动带来的资产配置需求也推动了农产品价格上升。前两个月部分国际农产品价格出现反季节性规律上涨，更多是来自于国际大宗农产品的金融资产配置属性。而从季节性规律来看，除了棉花(资讯,行情)和小麦(资讯,行情)的三季度走势强于四季度之外，其余品种四季度价格走势会强于三季度。与国际农产品更多受到大宗商品金融属性影响不同，国内的农产品价格更多受到基本面的供需因素决定。农业部公布的农产品批发价格指数今年以来已经出现企稳回升。我们观察到商务部的食用农产品价格指数在近几周也出现企稳回升迹象。国内食品价格的季节性规律也显示下半年的食品价格一般都处于环比上行的走势，国内农产品价格进入启稳回升阶段。

　　从全球的农产品消费结构来看，G3占全球消费的比例逐渐下降，发展中国家消费了全球最重要大宗农产品的大部分产出，其中发展中国家的棉花消费比例上升十分明显。当棉花贸易增加时，需求增加，国际棉花价格也出现上涨。全球的农产品出口主要集中在美国、巴西、澳大利亚等几个国家，而大部分农产品消费由新兴市场国家完成，因此这些主要农产品生产国的出口贸易受到新兴市场需求的变化影响。新兴市场经济复苏过程中对棉花需求的增加是棉花价格上升的支撑。世界银行公布的中低收入国家经济增速走势与美国、巴西、澳大利亚的农产品出口增速走势相似，即全球的农产品贸易受到新兴市场增长的影响。由于全球棉花出口主要集中在美国、澳大利亚和巴西等少部分国家，而国际农产品市场对这些主要出口国的数据变化更为关注，国际棉花价格也更多受到这些国家的农产品生产和出口情况的影响。从需求端来看，当这些国家的棉花出口上升时，国际农产品价格也出现上涨。从上一轮经济复苏的情况来看，美国经济复苏之后农产品价格出现回升，但如果用金砖四国的平均经济增速代替新兴市场的经济增长，则对棉花等农产品价格在2004年下滑的解释性更强。由于国际棉花贸易量影响价格，而贸易量的变化主要受新兴市场经济增长的影响，因此新兴市场经济复苏过程中对棉花需求的增加是棉花价格上升的支撑。而从目前的经济恢复前景来看，新兴市场的复苏弹性可能会好于美国。这无疑将提振棉花市场的价值中枢。

　　新年度的产量也是投资者关注的焦点。全球大部分地区将在9、10月份迎来夏季作物的收获，相比于过去两年每年2%左右的增加幅度，今年全球主要农作物播种面积与上年相比变化不大，今年的期初库存水平比过去两年有所提高。目前距离新棉收获还有接近一个季度的时间，因此产量数据只能是来自农业部门的预估结果。其中天气和农资投入因素对单产的影响难以估计，而播种面积是对于棉花产量最重要的影响因素，我们从今年的全球农作物播种面积来观察今年的各作物产量变化方向。考虑期初库存的因素后，棉花的总供给量处于减少状态，棉花的库存消费比有所下降，但仍均处于历史高位。中国的期初库存水平变化与全球整体情况一致，棉花期初库存水平有所下降。

　　在下年度国内棉花供应量减少的预期下，棉价有可能步入上行通道，但受纺织企业用棉需求萎缩的拖累，上涨空间有限。相反，由于国家可能增发的配额数量较少，不足以打压国内棉价，加上国家一直强调棉价维稳，政策也会充分考虑供需平衡关系，因此国内棉花价格下行空间不会太大。进入夏季，市场对天气的炒作逐渐增加，无论是印度季风雨迟到，中国华北地区干旱，美国得州西部雨水稀少还是美国东南部地区可能出现的飓风都将成为7至8月的炒作题材。