一、 行情回顾

　　上半年的郑棉走势以上涨为主，其表现相对较为强劲。目前郑棉指数仍保持上升趋势，但上涨趋势有所放缓。近期郑棉以高位震荡走势为主，期价形成上下两难的局面。近半年来棉花上涨主要受国家收储政策影响，另外，国内棉花种植面积大幅减少也给期货带来支撑。整体商品上涨，预期宏观经济数据好转为棉花上涨营造较为利多的气氛。

　　二、 宏观经济形势分析

　　从近期各方公布的数据看，5月份，全球经济出现更多较为积极的信号。其中美国、英国基本面数据最为积极，欧洲及日本也出现微弱的好转现象，而新兴经济体表现最为乐观。市场人士对于全球经济已有复苏迹象均表现得更为肯定，均认为最困难的时期已经过去了。

　　上半年，我国政府加快基础设施建设、扩大内需以及放松银根等积极的财政和货币政策取得了阶段性成果。从09年一季度开始，央行放松银根向市场注入流动性，国内各项主要经济指标逐步回暖，PMI指数上升、固定资产投资增长迅猛，物价指数保持低位运行，国内宏观经济运行良好。

　　三、 基本面分析

　　1、 供需格局分析

　　根据美国农业部6月供需报告显示，中国2009/10年度棉花产量预估为3300万包(719万吨)。2008/09年度棉花产量预估为3580万包。产量出现明显下滑，幅度高达7.8%。

　　中国2009/10年度棉花年末库存预估为1615万包(352万吨)；而2008/09年度棉花年末库存预估为1922万包。

　　中国棉花产量2009/10年度，产量出现较大幅度下滑，而棉花库存也出明显下降，因此对期价形成中长期利多。

　　2、 中国纺织业状态

　　目前国内纺织行业情况不容乐观，从近几个月出口数据可以看出。2009年1-5月我国纺织品服装累计出口558.52亿美元，同比下降11.04%，与前4个月-10%的增速相比下降1个百分点。其中，纺织品累计出口220.29亿美元，服装累计出口368.23亿美元，增速分别为-15.5%和 -8.1%，和去年同期相比增速下降幅度依然高出41.85和17.34个百分点，情况未现好转。

　　另外，我们棉布上半年出口数据也较为悲观。2009年5月我国出口棉布4.94亿米，环比下降8.44%，同比下降6.68%，进口棉布0.77亿米，环比下降11.18%，同比下降23.88%；2008年9月—2009年5月，我国累计出口棉布46.68亿米，同比下降6.40%；累计进口棉布 7.31亿米，同比下降22.34%。

　　以上数据显示，进出口数据没有明显改善，我国棉花消费仍持续低迷，棉花基本面依旧较为疲软。

　　3、 棉花进出口数据

　　美国农业部6月供需报告显示，中国2009/10年度棉花进口预估为850万包(185万吨)，5月预估为900万包。2008/09年度棉花进口预估为650万包(142万吨)。2009年度的棉花进口量出现明显增加，增加幅度高达30%。

　　中国2009/10年度棉花出口预估为8万包。中国2008/09年度棉花出口预估也为8万包。中国作为棉花第一消费大国，棉花产量无法满足国内消费，是世界上最大的进口国，出口很少。

　　从近几个月的中国海关总署统计数据看，2009年5月我国棉花进口量小幅增加，当月进口15.15万吨，较4月增加0.6万吨，增幅4.1%，但较去年同期下降36.9%；2009年前五个月累计进口棉花59.69万吨，同比下降45.02%；2008年9月—2009年5月累计进口棉花103.67 万吨，同比下降43.26%。

　　显然近半年来受经济危机影响，国外订单减少导致国内棉花需求下滑，上半年进出口数据较为悲观，但2009/10年度棉花进出口预估数据相对较为乐观。

　　4、 国家政策方面

　　国家继续大力支持农业，保护棉花价格。政策的主导思想成为了左右棉花价格近期涨跌的关键因素，为棉花价格提供了所谓的“政策通道”。272万吨的棉花大量收储强有力地支撑价格稳步上升，保证了棉农的植棉利益，稳定了新年度棉花的种植面积，12600元/吨的收储价格也在一定程度上给出了价格的“政策底 ”。

　　5月上旬出台的《国务院关于当前稳定农业发展促进农民增收的意见》提到：在稳定粮食、油料、糖料生产的基础上，支持优势产区发展棉花生产，避免棉花种植面积大幅缩减。为保障农民基本收益，继续做好棉花收储预案，稳定棉农生产预期，按照保证市场供应和不打压市场价格的原则，择机安排临时存储的粮油棉糖销售。在国储棉拍卖前期引发棉花价格一路上涨，为提高企业参与竞拍的积极性，5月31日发改委将竞拍底价由12900元/吨下调至12600元/吨，大大提高了企业参与竞拍的积极性及竞拍的成交率，及时有效地缓解了紧张的现货资源，对价格形成压制。显然国家在政策上兼顾了各方利益，在政策上主要以保证棉花价格平稳运行为目标。

　　5、 现货价格

　　从近半年的棉花走势看，棉花现货价格在经历了金融危机大跌之后表现出强劲反弹，328棉指目前已经回升至近12800元/吨的水平。近一个多月来受国家政策调控影响，棉花现货价格一直在12700元/吨到12800元/吨之间小幅度缓慢上涨。从棉花现货价格历史走势可以看出，近年来棉花现价主要是在 13000元/吨到14000元/吨区域上下波动，目前价格仍处于历史的相对低位，仍有上涨空间。

　　6、 天气情况

　　棉花生长周期长，受天气影响较大。从过去的几个棉花天气的统计数据看，棉花天气总体良好。5月，全国棉花移栽基本结束，月底大部棉区进入第五真叶期，个别地区已经现蕾。棉花春播以来，虽然部分地区出现了大风、强降水等不利天气，但全国总体气象条件好于去年同期，棉花病虫害也相对较轻，棉花单产有望高于去年。

　　四、 资金情况和技术分析

　　1、 郑棉花资金

　　从棉花持仓情况看，近几个月来，郑棉持仓量下从高位8万手下滑至4万手，成交量也在上半年逐渐下滑，表现出明显的资金撤离。从郑棉前20名持仓情况看，历史走势显示主流资金长期以净空为主，目前的净持仓情况处于历史高位。近半年郑棉主要以减净空为主，这种资金动向对期价形成较为有利支撑。

　　2、 棉花技术分析

　　从郑棉指数周K线图看，期价在经过2008年3月上旬到2008年11月中旬这8个月的大幅下跌后，期价经过近7个月的上涨走势，已经形成了中长期的 V型反转形态。目前郑棉指数价格在13000元/吨平台上方震荡，除60周均线外，各均线都已经向上发散，60周均线也有向上意愿，但目前期价更可能在经历了大幅反弹后在高位震荡蓄势。郑棉12000元/吨下方为价格超跌区域，而14000元/吨为价格中轴，下半年郑棉或将以此价格为目标震荡上行。

　　郑棉指数周K线技术分析图

　　五、 总结

　　在宏观经济数据相对较为利多和大宗商品整体上涨的有利气氛下，棉花上半年无论是期货还是现货价格都出了较大幅度的回升。随着下半世球经济数据的好转，进出口数据有转好可能。国内棉花种植面积大幅下滑，产量下降足以抵消消费不足，2009/10年度棉花库存将呈现下滑态势。另外，棉花现货价格保持坚挺，国家政策仍将以稳定棉花价格为主，对期价形成底部支撑。因此，棉花价格后市利多因素大利利空，价格总体趋涨。技术上，期价可能短期内将维持高位震荡态势，中长期仍有上涨空间。