——国际商品高位回落 豆油行情总体稳定

近期，国内豆油市场行情总体稳定。根据统计，黑龙江地区四级豆油出厂报价（下同）在6900-7000元/吨，价格保持稳定；吉林地区6900-6950元/吨，价格提升50元/吨；辽宁地区6900-6950元/吨，价格保持稳定；天津地区7050-7100元/吨，价格提升100元/吨；山东地区7050-7100元/吨，价格提升100元/吨；江苏地区 7050-7100元/吨，价格提升100元/吨；广东地区6850-6900元/吨，价格保持稳定。近期，鉴于当前国内、国内豆油价差仍然“倒挂”，各主产区大豆压榨企业开工整体偏低，包括政府延续针对粮油市场的托市调控导向，预计后市豆油期、现货行情料将延续强势筑底的箱体运行轨迹。具体情况分析如下：

国际商品市场近期高位回落，国内豆油市场看涨氛围趋于理性

近期，欧美包括亚洲股票市场止涨回落，加上美国政府对2010年经济复苏形势的乐观论调，催生汇率市场避险情绪。美元指数期货（USDI）自前期（10月23日）重返75点关口之后，连续向上收复 76.0、76.5两道上行阻力位，这也对国际原油、农产品期货盘面形成间接打压。受美元汇率止跌反弹，以及美国政府公布的原油库存意外增长，这对美国纽约商品交易所（NYMEX）原油期货盘面形成打压。

近一周里，美国芝加哥期货交易所（CBOT）豆类合约全面振荡下行，大豆主力 0911合约最低跌至980.0美分/蒲式耳宽幅振荡，近期盘面的累计最大跌幅接近6%。同时，美盘豆油期货盘面同步下行，隔夜盘中的周比跌幅约 5.5%，主力0912合约收于37美分/磅关键位以上。短期而言，随着10月份以来国际商品期货市场的单边强势告一段落，缺乏现货放量成交提振的国内油脂市场自然跟盘振荡整理。

短期国内大豆货源仍趋紧张，国内油厂挺价豆油意愿相对集中

按照外盘期价折算，今年 11月、12月船期的进口美国大豆，到港预期成本在3750元/吨左右，而明年一季度南美上市新豆的进口成本已经跌至3500元/吨以下，周比回落50元 /吨-100元/吨。不过，应当注意的是， 10月份进口大豆到港量在230万吨-250万吨，环比可能再创年内进口新低；11月份进口量预计回升至350万吨左右。这意味着近期我国沿海地区的进口大豆到货偏紧格局难改，而不少主产区的中、小油厂停工现象较为普遍，这在一定程度上缓和豆油市场过分看空心理。

目前来看，按照外盘期价折算的进口南美毛豆油成本，12月份之后船期的完税价格仍高达7550元/吨-7700元/吨，周比变化不大，仍明显高于国内期、现货市场7000元/吨-7100元/吨的价格水平，这也有助于支撑油厂、贸易商的挺价意愿。

综合分析，中长期而言，美元汇率贬值趋势并未出现“拐点”信号，而在国际原油期货振荡趋升的同时，美盘CBOT豆油期货料将维持强势箱体，这对于国内市场具有成本底部支撑。与此同时，往年进入12月份前后，随着市场终端备货的季节性转旺，加上今年政府着力实行托市挺价的调控政策，不过油厂加工补贴政策对下游产品——油、粕市场利空，预计在外围商品市场出现突破性方向指引之前，国内豆油现货市场仍趋箱体运行为主，注意规避内盘期货盘面的波动调整风险。